Issue

미국 턴어라운드 본격 및 전기차 전용공장 신설로 장기 성장동력 확대 가능성 점검


Pitch

현대차에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 260,000원 유지. Target P/E 7.3배 반영. 현대차 최대 해외 매출처인 미국시장의 턴어라운드는 2H21 반도체 공급차질 발생 이후 2022년에는 뚜렷하게 나타날 것으로 예상, 시장 컨센서스 상회 배경으로 작용 기대


Rationale

• 미국 알라바마 생산 급증추세가 4월에 확인된 점에 이어, 완성차 최대 실적 모멘텀으로 작용 기대 예상. 당사 예상 2022년 연간 영업이익은 8.43조원으로, 최근 상향된 시장 컨센서스인 8.16조원 대비 보다도 약 3% 이상의 upside 존재
• 2022년 미국 Ex-factory 볼륨은 35만대(YoY +21%) 예상되며, 총 예상 판매 증가율(YoY +6%)을 크게 상회할 것으로 추정. 즉, 2022년 동사 매출 증가의 결정변수로 판단
• 동사는 현재 미국내 약 40만대 생산체제를 알라바마주 공장에 2005년부터 가동을 통해 확보 중. 미국 총 현지판매는 71만대로, 현지화율은 57% 수준. 2H22 에는 GV70EV의 현지화를 통해 日OEM 업체들 대비 경쟁우위 확보
• 발표된 전기차 전용 공장은 2023년 착공, 2025년 가동의 스케쥴을 토대로 투자 집행 전망되며, 볼륨생산이 가능한 2026년 이후부터는 미국내 EV M/S는 +10%이상 형성 기대(vs 현재 총 M/S 5.6%)
• 미국 알라바마 생산 급증추세가 4월에 확인된 점에 이어, 완성차 최대 실적 모멘텀으로 작용 기대 예상. 당사 예상 2022년 연간 영업이익은 8.43조원으로, 최근 상향된 시장 컨센서스인 8.16조원 대비 보다도 약 3% 이상의 upside 존재
• 2022년 미국 Ex-factory 볼륨은 35만대(YoY +21%) 예상되며, 총 예상 판매 증가율(YoY +6%)을 크게 상회할 것으로 추정. 즉, 2022년 동사 매출 증가의 결정변수로 판단
• 동사는 현재 미국내 약 40만대 생산체제를 알라바마주 공장에 2005년부터 가동을 통해 확보 중. 미국 총 현지판매는 71만대로, 현지화율은 57% 수준. 2H22 에는 GV70EV의 현지화를 통해 日OEM 업체들 대비 경쟁우위 확보
• 발표된 전기차 전용 공장은 2023년 착공, 2025년 가동의 스케쥴을 토대로 투자 집행 전망되며, 볼륨생산이 가능한 2026년 이후부터는 미국내 EV M/S는 +10%이상 형성 기대(vs 현재 총 M/S 5.6%)