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HK이노엔(195940) 하반기로 갈수록 개선될 실적

종목리서치 | 흥국증권 이나경 | 2022-05-10 11:01:32

당사는 HK이노엔에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 5.6만원을 유지한다.

1Q22 실적은 영업이익이 컨센을 크게 하회했으나, 월평균 100억원 내외의 케이캡 처방액이 유지되고 있으며, 5월 케이캡 신제형 구강붕해정 출시, 컨디션 매출 회복, 6월 수액제 신공장 가동을 토대로 이익률 개선에 나설 것으로 기대된다.




1Q22 Review

동사의 1Q22 실적은 매출액 1,802억원(YoY -3.6%), 영업이익 42억원(YoY -67.8%, OPM 2.3%)를 기록하며 컨센서스(매출액 1,882억원, 영업이익 103억원)를 크게 하회했다.

이유는 1)수액 신공장 가동 준비에 따른 예상보다 큰 고정비(감가비 및 공장운영비) 증가, 2)케이캡 매출 증가분 대비 높은 판매수수료 상승분, 3)컨디션 스틱 및 뷰티건기식 신제품 2개(아이세럼스틱, 코어핏다이어트) 출시에 따른 광고선전비 증가에 기인한다.

참고로 케이캡은 5월1일부터 구강붕해정 판매를 시작했으며, 1Q22 월평균 100억원 내외의 처방액을 유지하고 있다.

작년 12월부터 시작된 50mg 경구제 재고조정효과(처방액 대비 매출 덜 발생)가 마무리되며 2분기부터 이익률이 빠르게 개선될 것으로 기대된다.




빠르게 회복되는 컨디션 매출

컨디션은 국내 숙취해소제 시장 점유율 1위 제품으로 빠르게 매출을 회복하고 있다.

1Q21 85억원 → 1Q22 110억원(YoY +29.1%)으로 리오프닝 수혜를 톡톡히 누리고 있는 것으로 파악된다.

컨디션은 영업이익률 20% 이상의 고마진 제품으로 2Q부터 동사의 이익률 개선을 견인할 것으로 기대된다.




하반기로 갈수록 개선될 실적

6월부터 수액제 신공장이 가동됨에 따라 탄탄한 수요를 바탕으로 서서히 증가한 고정비를 커버할 것으로 예상된다.

올해 분기별로 광고선전비는 비슷한 매출 대비 비중을 유지하겠으나, 고마진의 컨디션 매출 회복 및 HB&B 비용 구조 개선, 케이캡 제품 믹스 개선 효과 등으로 이익 개선이 기대된다.




HK이노엔 일간챠트

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