뉴스 > 증권사리포트
확대확대 축소축소 프린트프린트 목록목록

SK아이이테크놀로지(361610) 가동률 이슈에 가려진 분리막의 수익성

종목리서치 | 한국투자증권 김정환 이솔민 | 2022-05-10 11:14:48

목표주가 22만원으로 27% 하향

SK아이이테크놀로지에 대한 목표주가를 22만원으로 하향한다.

가동률 하락으로 이익률 전망치를 낮추면서 높은 분리막 이익률에 부여했던 프리미엄 20%를 제거해 목표 PER을 72배에서 60배로 변경했다.

PER 60배는 peer 업체 포스코케미칼(초기 이익 증가율이 제한적이나 2차전지 소재 사업 영위 및 핵심 고객사 보유)의 18년부터 현재까지 12MF PER 평균이다.

유럽 고객사의 인증 지연과 IT용 분리막 수요 둔화로 올해 가동률이 낮다(분리막 영업이익률 상반기 3%, 하반기 20% 예상). 본격적인 이익 증가가 나타나는 시점은 내년이어서 목표주가 산정 기간을 22년에서 23년으로 변경한다.

22년 영업이익 추정치는 685억원으로 82% 낮추지만 분리막 사업이 정상화될 23년 영업이익은 3,181억원(+364% YoY), 영업이익률은 25%(+17%p YoY)로 반등할 것이다.

25년까지 매출액과 분리막 실질생산능력 증가율은 각각 연평균 46%, 39%에 달해 성장성이 여전히 높다.

주요 고객사인 SK온의 2차전지 추정 생산량은 올해 36GWh(+74% YoY), 내년 58GWh(+62% YoY)로 크게 늘어나고 유럽/미국 고객사의 전기차 생산이 하반기부터 회복돼 SK아이이테크놀로지의 분리막 수요는 빠르게 반등할 것이다.




이익 개선까지는 시간이 필요. 내년 큰 폭의 이익 반등 예상

상반기 폴란드 분리막 신공장의 초기 감가상각비 부담이 크지만 하반기에는 IT용 분리막 수요 감소 완화, 전기차 생산 차질 회복에 따른 유럽향 분리막 출하량 반등으로(상반기 출하면적 3.2억㎡ vs. 하반기 5.2억㎡) 가동률과 이익률이 회복될 것이다.

23년에는 22년에 증설한 설비가 전부 가동돼 높은 실질가동률(+16%p YoY 예상)을 보일 것이고, 신규 가동되는 라인도 기존 공장에 라인을 증설하는 방식이어서 인증 지연 및 고정비 이슈도 적다.

분리막 사업은 높은 가동률을 유지한다면 영업이익률이 25% 내외(기대 EBITDA 마진율 40~45%)로 타 소재 대비 높은 이익률을 낸다.

FCW 사업부는 내년 하반기부터 폴더블 IT기기향 매출액이 발생하고 R&D 비용도 줄면서 적자가 축소될 것이다.

분리막 사업의 손익 개선이 나타나기 시작할 하반기 주가 반등을 예상한다.




SK 일간챠트

차트입니다. 자세한 내용은 아래 더보기를 클릭해 주세요.
    SK 212,500 ▼ 2,500 -1.16% 더보기    
 
관련 리포트 목록보기
맥스트(377030) IPO주관사 업데이트: 메타.. 22-06-29
SK텔레콤(017670) 55,000원 이하에선 매수.. 22-06-29
윈텍(320000) IPO주관사 업데이트: 1분기 .. 22-06-29
코엔텍(029960) LNG 가격 상승 수혜 22-06-28
아프리카TV(067160) 2Q22 Preview: 콘텐츠.. 22-06-28

 
로그인 버튼
ID찾기 회원가입 서비스신청  
 
최근조회 탭 보기관심종목 탭 보기투자종목 탭 보기
07.01 12:57    실시간신청     최근조회삭제  
종목명 현재가 전일비 등락률
코스피 2,308.85 ▼ 23.79 -1.02%
코스닥 730.73 ▼ 14.71 -1.97%
종목편집  새로고침 


(주)매경닷컴 매경증권센터의 모든 내용은 정보를 제공하기 위한 것이며, 투자권유 또는 주식거래를 목적으로 하지 않습니다.
본 사이트에 게재되는 정보는 오류 및 지연이 있을 수 있으며 그 이용에 따르는 책임은 이용자 본인에게 있습니다. 또한 이용자는 본 사이트의 정보를 제 3자에게 배포하거나 재활용할 수 없습니다.