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엘앤에프(066970) 그래도 지구는 돈다

종목리서치 | DS투자증권 구성중 | 2022-09-19 11:34:23

급한 것은 북미 고객이고 엘앤에프의 방향성은 불변

엘앤에프에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 38만원을 유지한다.

IRA 법안이 통과되고 미국 현지 내 생산에 필요성이 높아지면서 엘앤에프도 해외 공장 증설 가시성이 커지고 있다.

지난 9월 14일 산업기술보호위원회는 엘앤에프의 미국 배터리 진출과 관려해 기술 유출 우려로 불승인한 것으로 알려졌다.

국가핵심기술 유출 방지차원으로 예상되는데 동사의 보안체계 강화나 진출방식 변경으로 대응 가능하다고 판단된다.




3Q22: 영업이익률 6.7%(-0.4%p QoQ) 전망

엘앤에프의 2022년 3분기 매출액/영업이익은 각각 1.25조원(+420% YoY)/842억원(+523%), 영업이익률 6.7%(+1.1%p)로 시장기대치(OP 885억원)를 부합할 전망이다.

전분기 대비로는 45%/37% 증가한 수치다.

구지2공장이 온기 반영되면서 물량 효과가 크게 기여할 예정이다.

다만 3Q22까지 ASP 상승이 지속되면서 수익성은 QoQ 소폭 하락할 것으로 예상된다.

2022년 연간 추정치는 3%/6% 소폭 조정하는데 메탈가 하락에 따른 판가 하락 영향을 반영한 것으로 물량가정에는 변동이 없다.




하이니켈 기술격차와 해외공장 증설로 선두지위 유지할 것

양극재 시장이 커지면서 시장참여자들이 늘어나고 있다.

하지만 엘앤에프는 하이니켈9시리즈 비중 확대로 기술경쟁력을 유지 중이다.

IRA 법안 이후 북미 시장 내 현지 생산 필요성이 강해지고 엘앤에프도 해외 진출을 준비 중이다.

현재 해외진출 방법 상의 문제라면 계약구조를 조정하고 지분투자 형태로도 가능할 것으로 추정된다.

중요한 것은 고객사의 현지 수요이기 때문이다.

언론에 따르면 엘앤에프는 미국 진출 시 양산목표는 2025년으로 밝혔는데 DS투자증권의 가정에는 2026년 해외 생산으로 생산능력 추정치에 변동사항은 없다.

양극재 기업의 핵심지표는 물량이고 엘앤에프는 하이니켈 양극재 수요에 대응해 해외 공급이 늘어날 선호기업이다.




엘앤에프 일간챠트

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