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아이티엠반도체(084850) 길어지는 인고의 시간

종목리서치 | SK증권 이동주 | 2022-09-20 11:22:04

상반기 매출액은 늘었지만..

북미향 보급형 신모델 스마트폰 공급으로 상반기 매출액은 2,508 억원으로 전년 동기 대비 2 배 가까이 성장. 그러나 129 억원의 영업적자를 기록하며 적자폭은 더욱 확대. 보급형 신모델의 출하가 전작 대비 20% 줄면서 이익에 기여하는 부분이 크지 않았고 원재료비 상승, 전자담배 양산 안정화 관련 비용, 5 공장 투자에 따른 감상비 부담 증가 등이 수익성에 부정적 영향


북미 관련 모멘텀은 다소 약하지만 전자담배 실적 반영 시작

북미 관련 비즈니스가 동사 현 실적의 핵심. 모바일, 웨어러블 등 올해 신제품에서도 공급이 이루어지고 있으나 전방 고객사의 출하량, 동사의 제품 침투율 및 점유율, PMP 판가에는 전년 대비 큰 변화가 감지되지 않는 모습. 반면 신규 비즈니스인 전자담배 사업은 1Q22 카트리지, 2Q22 디바이스 생산 개시. 하반기에는 생산 라인 안정화와 공급 물량 증가로 이익 기여가 가능할 전망. 전자담배 공급 효과로 하반기 실적은 상반기 대비 크게 개선. 다만 연초에 제공되었던 8,800 억원의 연간 매출 가이던스 달성은 쉽지 않아 보이며 수익성 역시도 원재료비, 감상비, 연구개발비 등 부담으로 보수적인 접근 필요


투자의견 BUY 유지, 목표주가 5 만원에서 4 만원으로 하향

목표주가는 2023E BPS 에 Target 멀티플 3.5x 적용. 멀티플은 SET 구조적 침체기 반영하여 기존 대비 10% 하향. 다른 북미 supply chain 과 온도차는 있으나 외형 성장이 유지되고 있고 높은 비용 집행이 미래 성장을 위한 투자라는 점을 감안해 BUY 의견 유지


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