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삼성SDI(006400) 3Q 호조, EV향 원형 배터리 증가

종목리서치 | 대신증권 박강호 신석환 | 2022-09-20 11:27:02

투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 850,000원 유지

- 2022년 3분기 실적 추정 중 IT 대형 기업은 부진한 가운데 삼성SDI는 EV향 배터리(원형+중대형) 매출 증가로 컨센서스를 상회 전망, 현 시점에서 비중 확대 유지
- 2022년 3분기(연결) 영업이익은 4,914억원(14.5% qoq/31.6% yoy)으로 종전 추정(8/01 4,560억원)과 컨센서스(4,668억원)를 상회 예상. 매출은 처음으로 분기 기준 5조(5.34조원 12.5% qoq/55.1% yoy)를 넘어설 전망. 영업이익 컨센서스 상회의 배경은 1) EV향 배터리매출 성장이 높음. 기존의 중대형 배터리 매출 증가 속에 원형전지내 EV 배터리 매출도 빠르게 증가(소형전지 매출 중 EV향 비중은 2021년 14%에서 2022년 35%로 확대 추정) 2) EV향 중대형전지 중 Gen 5 비중 확대로 수익성도 개선 3) 편광필름의 매출은 감소하나 환율상승(원달러) 효과로 전사 수익성 호조 예상
- 경쟁사대비 생산능력 증가가 낮았으나 EV향 원형전지 생산능력 확대 및 매출 증가가 일정부분 만회(할인요인) 과정으로 판단, 수익성이 좋은 Gen 5 비중 확대와 미국내 설비투자 진행을 반영하면 2023년, 2024년 매출과 영업이익의 증가의 지속을 전망. 투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 850,000원 유지. 투자 포인트는


원형전지 생산능력 확대, 경쟁사대비 밸류에이션 저평가

- 1) 수익성 중심의 전략이 2023년, 2024년 경쟁사대비 높은 영업이익률로 연결. 공격적인 중대형전지의 투자보다 핵심 고객(BMW, 리비안)내 높은 점유율 유지, Gen 5 등 차세대 배터리(니켈 비중의 확대로 가격경쟁력 우위) 매출 비중 증가로 EV향 배터리(중대형전지, 원형전지)의 영업이익률 개선도 진행. 영업이익은 2022년(1.73조원) 61.8%(yoy) / 2023년(1.98조원) 14.4%(yoy) 증가 추정
- 2) 원형전지는 말레이시아에서 생산능력 증대, 중대형전지는 미국에서 스텔란티스와 협력으로 2024년 이후에 추가 매출 예상, 2022년 주당순이익(EPS) 기준으로 P/E 26배, 할인 요인 축소와 Peer 그룹과 비교, 상대적으로 주가는 매력적으로 판단


삼성SDI 일간챠트

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