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[디스플레이 및 관련부품] Let’s play with Display : 유기재료 강력한 매수 기회

분석리서치 | 하나금융투자 김현수 위경재 | 2022-05-09 14:05:49

패널 : LCD 기업 반등

- 한국 및 대만 패널 메이커들은 최근 한달 간의 하락 이후 가격 매력 부각되며 한 주간 상승했고(LG디스플레이 +1.8%, AUO +4.7%, Innolux +3.7%), BOE는 애플향 OLED 패널 출하 감소 지속되며 한 주간 -3.4% 하락했다.


- 5월 상반월 TV 패널 가격은, 전 인치 하락세 지속됐으나 하락폭이 대폭 확대됐던 4월과 달리 하락세가 다소 완화된 모습이다.

60인치 이상 및 40인치대는 하락폭 축소됐고, 55인치 역시 전반월과 유사한 1%대 하락률 기록했다.

30인치대의 경우 소면적 TV 수요 감소로 패널 가격 하락폭 확대되는 모습이다.

4월 중순까지 YTD 누적 TV 판매 데이터를 살펴보면, 전체 TV 판매량이 YoY -10% 역성장하는 국면에서도 1,000달러 이상 TV 판매량은 +9% 증가, OLED TV 판매량은 +43% 증가했다.

TV 시장 역시 하이엔드 수요강세가 뚜렷하다.

LCD 진영의 전반적인 수요 약세 예상되나, 50인치 이상 대면적 TV 패널 가격 하락폭은 축소될 것으로 판단한다.


- IT 부문의 경우 모니터는 14개 반월, 노트북은 10개 반월 연속 하락세 이어졌고 하락폭은 축소됐다.

대만 PC 제조 업체 Quanta 3월 매출이 YoY +17%, MoM +22%로 반등 한 바 있으나 의미있는 수요 반등 시그널이라고 판단하기는 이르다.

이번주 발표 예정인 4월 매출 추이를 봐야하겠으나, 리오프닝 국면에서 당분간 IT 수요 둔화 지속될 것으로 판단한다.




소재 및 장비 : Value Trap

- 주가 하락세 지속되던 유기재료 기업 Universal Display가 1분기 실적 호조로 한 주간 +5.7% 상승했다(1분기 매출 YoY +12% 증가, 영업이익 YoY -2% 감소). 글로벌 세트 수요 둔화 속에서도 OLED 패널 탑재된 하이엔드 세트 수요는 견조한 흐름 나타내며(1분기 TV 시장 출하 YoY -10%, OLED TV 출하 YoY +43%, 스마트폰 시장 출하 YoY -7%, 아이폰 출하 YoY Flat) 매출 성장세 이어갔으나 원자재 가격 상승 등 영향으로 수익성은 전년 동기 대비 다소 악화됐다.

그럼에도 불구하고 지속적인 매출 성장 및 연간 가이던스(매출 6.3억달러-6.5억달러, YoY +15%) 유지로 주가 상승했다.

특히, 여전히 형광 소재 사용 중인 청색 유기재료에 대해 2024년까지 인광 소재 상용화 가능함을 재확인 시켜준 것도 주가 상승의 주 이유다.


- Universal Display와 동종 기업인 덕산네오룩스는 한 주간 -2.9% 하락하며 12M Fwd 기준 18배 수준까지 주가 하락했다.

현재 국내 디스플레이 기업 중 YTD 주가 하락 폭이 제일 크다(-28%). 중국 스마트폰 수요 부진에 따른 가이던스 하향 조정으로 주가하락했으나 덕산네오룩스 역시 전방 수요는 프리미엄 세트 메이커들의 OLED 스마트폰이다.

폴더블 스마트폰 및 OLED 노트북 등 신규 수요 확장세도 여전하다.

1분기 실적은 다소 부진할 수 있겠으나, 현재 가격 고려 시 강력한 매수기회라고 판단한다.


- 1분기 실적 서프라이즈 시현한 LX세미콘과 이녹스첨단소재는 각각 -6.1%, -3.9% 하락했다.

수요 Peak-out 논리 때문이나, 이들의 전방 수요도 세트 시장 내에서 하이엔드에 집중돼 있다.

다만, 당분간은 섹터 Peak-out 논리 앞에서 Value trap에 갇혀있을 가능성이 높다.

Trap 속에서도 OLED TV 등 하이엔드 수요 성장, 자체적인 마진 개선 추이, 최근 회자되는 신규 사업 진출 가능성 감안할 때, 실적 및 Valuation Factor 모두 상승 추세 그릴 가능성이 높다.

분할 매수를 통한 기대수익률 극대화 가능하다고 판단한다.


- 대만 PI필름 기업 Taimide는 한 주간 +5.6% 상승했다.

Taimide와 PI첨단소재의 YTD 주가 상승률 차이(+35.5% vs -15.9%)는 가격 차이에 기인한다.

Taimide는 가파른 상승에도 2022년 실적 기준 P/E19배 이며, PI첨단소재는 주가 부진 불구 여전히 2022년 실적 기준 P/E 20배를 상회한다.

PI첨단소재 실적 성장성은 확고하나 2023년 실적 pricing을 위해 시간이 필요한 상황이다.




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