분기보고서 자료에 의하면 1분기 평균 시멘트 판매단가는 73,100원으로 전년동기대비 20.3% 상승했다.

매출액과 판매단가를 기초로 역산해 보면 판매량은 전년동기대비 11.3% 증가했다.

1분기 영업이익은 28억원으로 전년동기(-45억원)대비 흑자 전환했다.

유연탄 때문에 원가부담이 급증했지만 단가 인상과 물량 증가로 이를 상당부분 상쇄했다.

그리고 가동률 상승(55.6%→62.7%)에 따른 고정비 절감과 순환자원 대체 효과까지 더해 영업이익이 오히려 증가한 것이다.

영업환경(단가 및 수요) 개선으로 유연탄 가격 부담 상쇄 가능 입증

1분기 실적 기준으로 영업이익이 증가(YoY)한 업체는 삼표시멘트가 유일(상장시멘트 6사 중)하다.

1분기 실적을 토대로 할 때 삼표시멘트와 다른 업체들의 차이점은 판매가격 인상과 물량(판매량) 증가가 동시에 의미 있는 수준으로 나타났느냐이다.

쌍용C&E는 물량 효과만 있었다.

유일하게 2분기부터 단가 인상을 적용하기로 했기 때문이다.

아세아시멘트와 성신양회는 특이한 사유(전년동기에 단가를 인상했다가 2분기에 바로 취소)로 가격 효과가 별로 없었다.

한일시멘트 그룹은 물량 효과가 거의 없었다.

결론적으로 두가지 효과를 모두 누린 삼표시멘트만이 영업이익이 증가했다.

2분기부터는 모든 업체들에게 단가인상 및 물량증가 효과가 나타날 것으로 보인다.

투자의견 매수 유지. 목표주가는 6,500원으로 7.1% 하향

삼표시멘트에 대해 매수 의견을 유지한다.

다만 예상보다 많이 오른 유연탄 가격을 감안해 실적추정치를 하향조정(2022년 영업이익 7.1% 하향)했기 때문에 목표주가는 7,000원에서 6,500원으로 조정한다.