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유한양행(000100) 2Q22 Preview: 실적보다는 성장성

종목리서치 | 한국투자증권 오의림 정송훈 | 2022-07-25 14:04:23

매출액 컨센서스 부합, 영업이익 하회

2분기 유한양행의 매출액은 4,691억원(YoY +8.2%, QoQ -14.2%)으로 컨센서스에 부합할 예정이다.

영업이익은 141억원(YoY -39.7%, QoQ +131.7%)으로 컨센서스인 166억원 대비 약 15% 하회할 전망이다.

지속된 R&D 투자와, 거리두기 완화에 따른 광고비 증가로 1,284억원(YoY +9.1%, QoQ +17.0%)의 판관비가 지출될 것이다.

기술료 수익은 YoY로 69% 감소한 51억원을 예상한다.

하지만, 사업부 전반의 고른 성장세에 주목한다.

약품사업 실적은 별도기준 323억원(YoY +7.6%, QoQ +13.7%)을 예상하며, 특목사업의 경우 219억원(YoY +28.7%, QoQ +22.1%)의 매출을 기록하며 성장이 두드러질 전망이다.




가치있는 R&D 투자

유한양행은 2분기에 269억원(YoY +12.0%, QoQ +25.1%)의 R&D 투자가 이뤄질 것으로 예상한다.

투자에 걸맞게 유의미한 임상 데이터가 발표되고 있다.

레이저티닙과 관련하여 최근 WCLC2022(세계 폐암 학회)의 초록이 공개되었다.

EGFR TKI 치료 경험이 있는 환자에서 50%의 PR(20명중 10명)이 나타났으며, 20명의 환자 중 14명은 타그리소 처방 이력이 있는 환자군이다.

경쟁약물 투약 후 병변이 진행된 환자들에 대한 아미반타맙과 레이저티닙 병용 투여 전략의 유효성을 보여주는 결과다.

단독투여 1차 치료제로서의 가능성을 나타낸 결과도 공개되었다.

이전에 치료 이력이 없는 환자를 대상으로 진행한 레이저티닙 단독투여 임상에서, ORR 69.8%, CR 14.0%(24명중 6명), mDoR 23.5개월, mPFS 24.9개월로 우수한 효력을 보여주었다.




투자의견 매수 유지, 목표주가 81,000원으로 하향

유한양행의 목표주가를 81,000원(12MF EBITDA에 국내 주요 제약사 EV/EBITDA 평균 17배 적용)으로 기존 대비 6.9% 하향한다.

변경된 실적 추정치를 반영하였다.

실적은 부진하지만 레이저티닙의 긍정적 효력이 계속해서 발표되고 있고, 꾸준한 오픈이노베이션이 진행되는 만큼 빠른 시간 안에 추가 파이프라인 도출이 가능할 것으로 판단한다.




유한양행 일간챠트

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