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오스템임플란트(048260) 2,000억원 넘어 바라보자

종목리서치 | 다올투자증권 박종현 | 2022-07-26 14:21:10

Issue

2Q22 Review. 영업이익 컨센서스 상회


Pitch

2Q22P 영업이익 당사 추정치 및 컨센서스 50% 내외 상회. 중국과 러시아에서의 견조한 성장이 실적 견인. 이익 추정치 상향으로 목표가 16만원으로 상향. Top Pick 유지


Rationale

• 2Q22P 매출액 2,654억원(YoY +32%, QoQ +13%)과 영업이익 562억원(YoY +64%, QoQ +10%)을 기록. 중국 매출액은 726억원으로 QoQ +23% 성장. 2Q20 락다운 해제 후, 이연 수요를 통한 큰 폭의 매출 성장을 경험한 중국 법인은 이번 상하이 락다운이 실행된 4, 5월 리스토킹을 진행. 락다운 해제된 6월부터는 매출이 본격화되고 있는 추세
• 러시아 매출액은 243억원으로 QoQ +39% 성장. 1Q22 기저 높았던 미국(매출액 413억원) QoQ +5% 성장하여 중국향 수출이 성장 견인. 2Q22 평균 환율 (1,260원/$)이 YoY +12%, QoQ +5% 상승하여 실적 개선 영향. 일본, 튀르키예, 대만 등도 YoY +30% 내외의 성장 기록
• 2Q22P OPM은 21.2%로 전분기 대비 0.7%p 감소했으며 이는 원재료 가격 상승에 따른 매출원가율 증가(QoQ +2.1%p)가 원인. 우려했던 회계제도 개선 관련 일회성 비용(지급수수료 QoQ +56억원)과 마케팅 증가에 따른 광고선전비(QoQ +40억원)가 반영되었음에도 판관비율은 40.3%로 전분기 대비 1.3%p 감소
• 3Q22E 매출액 2,678억원(YoY +26%, QoQ +1%)과 영업이익 513억원(YoY +45%, QoQ -9%) 전망. 중국과 러시아에서의 견조한 실적 기대하며 회계제도 개선 비용 30억원과 대손상각비 반영하여 QoQ 대비 감소하지만 4분기부터는 정상화 기대. 2022E 매출액 1.04조원(YoY +27%), 영업이익 2,187억원(YoY +53%) 전망
• 목표주가는 추정치 상향에 따라 상향 조정한 2022E EPS 10,360원에 글로벌 Peer 대비 40% 할인한 목표 PER 15.8배 적용한 160,000원


오스템임플란트 일간챠트

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