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이마트(139480) 향후 시너지 창출 전략 중요

종목리서치 | 키움증권 박상준 송민규 | 2021-11-12 13:49:14

3분기 영업이익 1,086억원으로 시장 컨센서스 하회

이마트의 3분기 연결기준 영업이익은 1,086억원(-28% YoY)으로 시장 컨센서스를 하회하였다.

코로나 영향 완화로 인한 스타벅스/조선호텔의 실적 호조에도 불구하고, 백싞 접종으로 인한 단기 인력 채용에 따른 별도 법인 인건비 증가(200억)와 쓱닷컴 적자 확대 영향으로 인해, 부진한 실적을 시현하였다.

할인점과 트레이더스의 기존점 매출은 각각 +1.6%, +4.6% 성장하였다.

다만, 국민지원금 영향으로 9월 매출 부진, 백싞 접종으로 인한 단기 인력 채용 증가, 저마진 제품(할인점) 판매 확대로 인해, 영업이익이 각각 YoY -328억원, -28억원 감소하였다.

쓱닷컴의 GMV는 최근 국내 이커머스 시장 성장률 둔화에도 불구하고 YoY +28% 성장(W컨셉 제외 기준)하였으나, IT 인력 대규모 채용에 따른 인건비 및 광고판촉비 증가 영향으로, 영업적자가 전년동기 대비 351억원 확대되었다.

스타벅스커피코리아는 작년 코로나19에 따른 기저효과로 인해, 기존점 매출이 +14% 성장하고, 영업이익률이 YoY +5.2%p 상승하였다.




중기 실적 가시성 약한 가운데, 시너지 창출 전략 중요

동사의 10월 할인점 기존점 매출은 쓱데이 행사 시점 차이에 따른 수혜로 YoY +11% 증가한 것으로 추산된다.

다만, 11월부터는 단전적 읷상회복 진입과 쓱데이 행사 시점 차이 영향으로 할인점/트레이더스/쓱닷컴 매출 성장률이 10월 대비 둔화될 것으로 전망된다.

따라서, 향후 코로나 영향 완화로 스타벅스커피코리아와 조선호텔&리조트의 실적 추정치는 상향 조정 여지가 있으나, 매출 비중이 높은 할인점과 쓱닷컴의 실적 가시성은 낮은 것으로 판단된다.

향후 관전포인트는 동사의 디지털 전환 전략으로 판단된다.

동사는 가양점/성수점 매각 등을 통해 이베이코리아 인수 자금을 마련하고, 전사 디지털 전환을 가속화하고 있다.

특히, 동사가 이베이코리아 인수 이후, 시너지 창출을 위해 어떤 구체화된 전략을 제시하는지에 관심이 집중될 것으로 판단된다.




투자의견 BUY, 목표주가 220,000원 유지

이마트에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 220,000원을 유지한다.

단계적 인상 회복으로 본업의 실적 개선 가시성은 약해졌으나, 향후 이베이코리아 인수 이후 시너지 창출 전략에 따라 장기 실적 방향성이 결정될 것으로 판단된다.




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