뉴스 > 증권사리포트
확대확대 축소축소 프린트프린트 목록목록

넷마블(251270) 실적 부진 지속 & 밸류에이션 상대적 고평가

종목리서치 | 이베스트투자증권 성종화 | 2021-11-12 13:55:06

3Q21 Review: 또 다시 어닝쇼크

3Q21 영업실적은 매출 6,070억원(qoq 5.2%, yoy -5.5%), 영업이익 266억원(qoq 64.2%, yoy 69.6%)으로서 당사 및 시장 컨센서스 전망치 대비 매출도 상당수준 미달하고 영업이익은 대폭 미달하는 어닝쇼크였다.




4Q21 연결 편입되는 스핀엑스게임즈 연결실적 미반영 시 실적 전망치 대폭 하향 불가피

3Q21 영업실적의 예상치 대비 대폭 미달은 근본적으로 매출 부진이 원인이었다.

일부 게임은 예상치를 다소 초과하기도 했으나 주력 게임 대부분 예상치에 미달했다.

즉, 3Q21 실적의 예상치 대비 대폭 미달 원인은 구조적 요인에 의한 것이었다.

따라서, 4Q21부터 연결실적에 편입되는 스핀엑스게임즈 실적을 동사 연결실적 전망치에 포함하지 않을 경우 동사 실적 전망치는 대폭 하향이 불가피하다.




4Q21부터 스핀엑스게임즈 연결실적 반영해도 전망치 상향폭 제한적

3Q21 실적의 전망치 대비 대폭 미달 감안 시 4Q21부터 스핀엑스게임즈(동사가 100% 지분 인수. 4Q21부터 연결실적 반영 예정) 실적을 동사 연결실적에 반영해도 종전 전망치 대비 실적 전망치 상향폭은 제한적이다.

참고로 4Q21부터 스핀엑스게임즈 실적을 연결실적 전망치에 반영해도 연도별 지배주주순이익 전망치는 종전 전망치 대비 2021년은 10.4% 하향되었고 2022, 2023년은 모두 4.6%씩 상향되었다.

참고로 4Q21 이후 스핀엑스게임즈 분기 실적 반영은 더블유게임즈 분기 연결실적보다 상당수준 더 큰 수치를 반영하되 인수 관련 PPA 상각비를 적정수준 반영하는 방식으로 단행했다.

다만, 현시점에서는 스핀엑스게임즈 실적 디테일과 PPA 상각비 규모 등을 알기 어려워 전망치는 다소의 오차가 발생할 수 있다는 점은 감안해야 한다.




메타버스 사업 적극 추진은 긍정적. 다만, 현행 실적이 극히 부진하다는 점과 밸류에이션 상대적 고평가 부분은 부담

목표주가는 135,000원에서 155,000원으로 7% 정도 소폭 상향하고 투자의견은 Buy를 유지하나 현시점 게임업종 내 상대적 선호종목은 아니다.

현재 게임시장 및 주식시장에서 가장 Hot한 주제인 P2E(Play to Earn) 기반 NFT 디지털 자산(게임, 게임 외 다양한 자산) 및 메타버스 산업에 대해서는 동사도 자회사 넷마블에프앤씨를 통해 메타버스 사업을 적극적으로 추진하고 있다는 점은 긍정적이다.

넷마블에프앤씨는 메타버스엔터테인먼트를 설립하여 메타 아이돌 프로젝트를 추진하고, 스포츠게임 전문 개발사이자 딥러닝을 활용한 메타휴먼 생성 기술 보유 업체인 나인엠인터렉티브를 인수하여 메타버스 게임, 플랫폼 개발도 추진하고 있다.

다만, 이제는 한국의 웬만한 게임 업체마다 NFT 게임, 메타버스 사업 추진 계획을 발표하고 있는데 지금까지의 발표 내용만으로 보면 NFT, 메타버스 관련 몇몇 리딩 업체들에 비해 특별히 차별점이 있거나 앞서가고 있다고 보기는 어렵다고 판단한다.

그리고, 무엇보다 현행 기초실적이 너무 부진하다는 점과 이로 인해 엔씨소프트, 코웨이, 하이브, 카카오뱅크, 카카오게임즈 등의 지분가치를 모두 포함해도 밸류에이션 측면에서 다른 게임업체들 대비 상대적으로 고평가라는 점은 부담 요인이다.




넷마블 일간챠트

차트입니다. 자세한 내용은 아래 더보기를 클릭해 주세요.
    넷마블 117,500 ▼ 1,000 -0.84% 더보기    
 
관련 리포트 목록보기
코웨이(021240) 국내외 견고한 펀더멘탈 재.. 22-01-21
엔씨소프트(036570) 실적 예상 대비 부진 .. 22-01-17
엔씨소프트(036570) 4Q21 Preview: 차분하.. 22-01-13
넷마블(251270) 스핀엑스 연결 효과 22-01-12
엔씨소프트(036570) ‘리니지 W’의 성과 .. 22-01-12

 
로그인 버튼
ID찾기 회원가입 서비스신청  
 
최근조회 탭 보기관심종목 탭 보기투자종목 탭 보기
01.24 12:06    실시간신청     최근조회삭제  
종목명 현재가 전일비 등락률
코스피 2,782.61 ▼ 51.68 -1.82%
코스닥 912.20 ▼ 30.65 -3.25%
종목편집  새로고침 


(주)매경닷컴 매경증권센터의 모든 내용은 정보를 제공하기 위한 것이며, 투자권유 또는 주식거래를 목적으로 하지 않습니다.
본 사이트에 게재되는 정보는 오류 및 지연이 있을 수 있으며 그 이용에 따르는 책임은 이용자 본인에게 있습니다. 또한 이용자는 본 사이트의 정보를 제 3자에게 배포하거나 재활용할 수 없습니다.