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서흥(008490) 3Q21 Review: 기대치 이하의 실적

종목리서치 | 이베스트투자증권 정홍식 | 2021-11-12 14:00:31

3Q21 Review

동사의 3Q21 실적은 매출액 1,448억원(3Q20과 동일), 영업이익 117억원(-41.0% yoy, OPM 8.1%), 순이익 84억원(-31.8% yoy, NPM 5.8%) 수준으로 기존 추정치를 크게 하회하였다.

매출액은 전년과 동일한 금액으로 성장이 없었는데, 이는 베트남 공장의 코로나 이슈로 생산차질이 발생하였기 때문으로 파악된다.

영업이익은 큰 폭으로 감소하였는데, 이는 1)해상운임지수 상승에 따른 하드캡슐 수출비용 증가(3Q20 26억원 → 3Q21 66억원으로 40억원 증가, 2)원재료 가격 상승 및 생산차질로 수익성 감소가 진행되었기 때문이다.

다만, 4Q21에는 QoQ 회복이 가능할 것으로 보여 실적 바닥은 지나간 것으로 보이며, 베트남 공장의 하드캡슐 생산설비 10대가 추가되고 있어 내년에는 긍정적인 실적이 기대된다.




투자의견 매수, 목표주가 60,000원

동사의 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 60,000원으로 하향한다.

이는 3Q21 기대치 이하의 실적을 반영하여 2022년 영업이익 추정치 -14.6% 하향 조정을 고려한 것이다.

목표주가는 RIM Valuation을 통해 산출하였으며, Target P/E는 11.3배 수준이다.




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