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삼성물산(028260) 비건설 부문의 도약으로 영업가치 레벨업

종목리서치 | BNK투자증권 이선일 | 2021-11-15 10:52:57

비건설 부문의 구조적 변화에 힘입어 영업이익 수준 레벨업

3분기 영업이익(1,410억원)은 컨센서스(3,218억원)를 크게 하회했다.

대규모의 추가원가가 발생한 건설부문이 적자(영업적자1,300억원)로 전환됐기 때문이다.

하지만 건설부문의 일회성 비용(2,000억원)을 제외하면 지난 1,2분기와 마찬가지로 예상을 뛰어넘는 호실적이다.

건설을 제외한 비건설부문의 3분기 영업이익은 전년동기대비 124.0% 증가한 2,710억원에 달한다.

고성장의 바이오 뿐만 아니라 상사, 패션, 레저, 식음 등 모든 비건설 부문이 구조적으로 레벨업됐기 때문이다.

가장 두드러진 실적 개선을 기록한 상사부문과 패션부문이 좋은 예다.

상사는 저마진 거래선과 품목을 정리하고 트레이딩 역량을 크게 강화했다.

원자재 가격 상승 등 영업환경 개선까지 더해 상사부문 영업이익은 분기기준 최대를 기록하고 있다.

패션부문도 비효율 사업부와 브랜드를 정리하고 온라인 사업을 대폭 강화한 결과 턴어라운드에 성공했다


건설부문 회복까지 더해 4분기 영업이익은 52% 증가(YoY) 예상

금년 4분기에도 상사, 패션, 레저, 식음 등 비건설 사업부들은 상승세를 이어갈 전망이다.

3공장 가동이 본격화되고 있는 바이오 부문도 기존의 고성장을 이어갈 것이다.

건설부문은 이른 시점에 달성한 대규모 수주(금년 1분기 6.4조원) 효과가 기성으로나타나기 시작한다.

2021년 4분기 매출액과 영업이익은 각각 8조 6,410억원(YoY +5.6%), 3,880억원(+51.6%)으로 예상된다


매수 유지. 목표주가는 자산가치 하락을 반영해 180,000원으로 하향

삼성물산에 대해 매수의견을 유지한다.

다만 자산가치 하락을 반영해 목표주가는 200,000원에서 180,000원으로 하향조정한다.

영업가치 레벨업에도 불구하고 여전히 전체 기업가치의 상당부분(약 75%)을 차지하는 자산가치(삼성전자 등 지분가치)의 하락을 반영했기 때문이다


삼성물산 일간챠트

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