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엘앤에프(066970) EV 양극재 수익성 증명, 성장 본격화

종목리서치 | DB금융투자 정재헌 | 2021-11-15 11:03:41

3Q21, EV 양극재 수익성 증명: 엘앤에프의 3Q21 매출액은 2.407억원으로 주요 고객사의 배터리 화재 이슈 영향으로 인한 ESS양극재 출하량 감소 영향이 예상보다 심화되며 다소 보수적이었던 DB 매출액 추정치 2,655억원을(시장 컨센서스 2,734억원)을하회했다.

다만 영업이익은 135억원(+135.2%QoQ, opm 5.6%)을 시현하며 시장 컨센서스 111억원(opm 4.1%)을 큰 폭 상회했는데, 메탈가격 상승에 따른 양극재 판가 인상과 환율 상승 등 우호적인 영업환경이 지속되었고, 상대적으로 수익성이 높은 EV용양극재의 출하량이 견조한 성장을 보였기 때문이다.




4Q21E, 가파른 외형성장 기대: 엘앤에프의 4Q21E 매출액은 4,273억원(+77.5%QoQ), 영업이익은 239억원(+77.0%QoQ, opm 5.6%)으로 가파른 외형성장이 기대된다.

엘앤에프의 NCMA 양극재를 사용한 배터리 탑재 차량의 본격적인 판매를 앞두고 고객사의강력한 재고확보 수요가 발생할 것으로 예상하며, ESS 양극재 매출액 또한 일부 회복될 것으로 예상된다.

상대적으로 수익성이 낮은 ESS 매출액 회복에도 불구하고 EV 양극재의 출하량은 3분기 대비 더욱 큰 폭 상승하며 수익성은 3분기와 유사한 수준을 유지할 수 있을 것으로 기대한다.




해외 증설 기대감 여전: 엘앤에프는 가파른 속도로 성장하고 있는 양극재 수요를 대응하기 위해 국내 증설 이외에도 미국과 유럽 등 해외 추가증설에 대한 검토를 진행 중이다.

추후 구체화된 증설의 규모와 4분기 이후 수익성 개선 속도에 따른 target 멀티플 상향의 여지는 충분히 남아있다.

목표주가 26만원을 유지하며, 투자의견 Buy, 2차전지소재 top-picks를 유지한다.




엘앤에프 일간챠트

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