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대한항공(003490) 길어지는 이익 사이클

종목리서치 | 미래에셋증권 류제현 | 2021-11-15 11:05:56

3Q21 Review 화물 호황에 여객 회복까지 더해진 어닝 서프라이즈
 매출액 2조 3,035억원, 44.1% YoY 증가
- 화물 62.4% YoY: 수송 23.6% YoY → 공급량 확대와 요율 상승
- 여객 21.6% YoY: 국제여객 수송 34.5% YoY → 장거리 노선 소폭 회복
- 항공우주

-37% YoY: 항공기 시장 침체에 따른 매출 부진
 영업이익 4,202억원, 시장 기대치 (2,605억원) 상회
- 화물 탑재율 84.4%(2.1%pt YoY), 요율 고공행진 지속
- 여객 탑승률 42.5% (10.6%pt YoY)로 회복 → 적자폭 축소
- 유가 상승에 따른 연료비 급증(110.9% YoY)에도 요율 인상으로 극복
 순이익 1,062억원: 외화환산손실 (2,629억원) vs 영업이익 호조와 이자비용 감소


업황 호조 지속 길어지는 화물 경기 호황과 점진적 회복 기대되는 여객

 화물 성수기, 공급망 교란에 따라 우호적인 수급 환경 지속
- 아시아-미주 화물 요율 kg 당 11.22달러 수준에서 전고점 돌파 가능성도 높아
 장거리 여행 수요의 차별적 회복: 제한적인 경쟁으로 적자폭 축소 가능
 점진적 여객 공급 확대로 벨리카고 공급량 증가 부담도 제한적일 전망


투자 의견 목표주가 40,000원 및 매수의견 유지

 항공업 Top Pick 유지: 압도적 1위 기업으로서의 프리미엄
 이익 사이클 연장으로 현금 흐름 개선세 지속: 재무구조 안정화
 아시아나항공과의 기업 결합 신고 승인시 주가 탄력 본격화 전망


대한항공 일간챠트

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