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영원무역(111770) 안정된 포트폴리오로 경쟁 우위 강화

종목리서치 | IBK투자증권 황병준 | 2021-11-15 11:09:32

21.3Q(yoy) 매출액 -1.5%, 영업이익 +28.7%로 컨센서스 27.7% 상회

영원무역은 21.3Q(yoy) 연결 매출액 7,952억원(-1.5%), 영업이익 1,403억원(+28.7%)을 시현 영업이익은 서프라이즈(컨센서스 대비 +27.7%)를 시현했다.

연결영업이익률은 17.6%로 최고치를 경신했는데, 매분기 수익성 개선(1Q 13.0%, 2Q 15.5%)이 지속되었다.

매출총이익 2,344억원(+20.0% yoy), 매출총이익률 29.6%(+5.3%p yoy)를 시현했다.

수익성 개선 이유는 1) 원부자재 및 운임 상승분을 고객사들이 일부 부담한 것으로 확인 2) 공장 인력 효율화 반영 및 퇴직급여 충당금적립금 감소 3) 수직계열화 효과 등이 긍정적으로 작용했다.

4) 원부자재 조달은 방글라데시 법인을 중심으로 현지 생산 비중이 증가했다.

사업부문별로는 제조OEM 매출액은 전년 베이스 부담에도 13% 성장했으며 환율효과(+2.5~2.6%) 제외시 10%대 성장성을 시현했다.

Scott(브랜드/유통)은 매출액 -23%, 영업이익 -54%에 그쳤다.

최근의 공급망 차질, 전년 보복 소비 영향에 따른 베이스 부담, 계절성에 등의 작용했다.

21.3Q 브랜드/유통 영업이익 규모는 18년, 19년 대비 80% 높은 수준이다.




안정적인 포트폴리오와 견고한 전방 수요. 목표주가 7만원으로 상향

영원무역은 제품 포트폴리오와 밸류체인의 안정성에서 두각을 드러내고 있다.

가동률 저하, 팬데믹 재확산, 원자재 가격 상승,공급망 차질에 따른 수익성 악화 등의 영업환경서도 안정된 생산을 바탕으로 수익성 개선이 지속되고 있다.

실내외 활동을 아우르는 제품 포트폴리오와 Peer 대비 안정된 공급망과 밸류체인을 갖추고 있어 재고 수급이 양호하기 때문이다.

전방 수요는주요 고객사인 The North Face와 lululemon의 호실적을 바탕으로 성장세가 견고하다.

최근 OEM 업계 전반으로 내년 1분기까지공급망 차질이 예상되지만, 동사는 최근 비축된 재고 기반의 견고한 외형 성장세를 이어갈 전망이다.

또한 룰루레몬 비중 확대와 제품 믹스 개선, 수직계열화에 따른 판관비 절감 및 인력 효율화가 이어지고 있다.

전체적인 펀더멘탈개선을 근거로 Fwd. 12M EPS 추정치를 상향 조정하며, 이를 반영한 목표주가는 기존 62,000원에서 70,000원으로 상향, 투자의견은 매수를 유지한다.




영원무역 일간챠트

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    영원무역 47,750 ▼ 300 -0.62% 더보기    
 
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