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화승엔터프라이즈(241590) 가동률 상승 중이나 숨고르기가 더 필요

종목리서치 | IBK투자증권 황병준 | 2021-11-15 11:12:16

21.3Q(yoy) 매출액 -15%, 영업이익 적자전환(컨센서스 -137억)

화승엔터프라이즈는 21.3Q(yoy) 연결 매출액 1,949억(-14.7%), 영업이익 -176억(적자전환)으로. 영업이익이 컨센서스(-39억)를하회했다.

매출액은 전년동기 낮은 베이스(2,283억, -24.1% yoy)에도 역신장에 그쳤다.

베트남 행정 명령 조치 장기화에 따른 가동률 하락[1Q 86%, 2Q 91%, 3Q 21%] 주된 이유로 작용했다.

9월 말 행정 명령 완화에도 적용 범위가 일부 지역으로제한되면서 9월 가동률이 20%대에 그쳤기 때문이다.

영업이익 -176억도 대부분 봉쇄 조치 관련 비용 증가가 대분이다.

매출총이익도 35억원(GPM 3.5%, -10.8%p yoy, -9.3% qoq)에 그쳤는데 1) 가동률 저하에 따른 역레버리지 효과 2) 봉쇄 조치에 따른 근로자 체류 비용 3) 백신 접종 비용에 따른 매출원가 증가가 반영됐다.




가동률 상승 중이나 자재 수급과 공급 차질 영향 지속될 전망

가동률이 상승 중이다.

10월 말 베트남 가동률은 60% 중반대까지 상승한 것으로 파악된다.

백신 접종률 상승과 장기 미출근자복귀도 이어지고 있다.

12월 들어서는 90% 초반대까지도 상승이 가능할 것으로 판단한다.

아디다스 역시 OEM 평균 가동률을11월 말 80% 중반대, 연말 완전 가동으로 전망하는 등 가파른 회복세에 진입할 것으로 전망한다.

다만 가파른 외형 증가와 그에 따른 영업레버리지 효과 확대에는 보수적 관점을 견지한다.

우선 공급 차질 문제가 내년 1분기까지 지속될 것으로 전망하기 때문이다.

베트남 항만 체화에 따른 매출 인식 이연과 원부자재 수급 차질에 따른 재고 확보 문제가 지속되며 가파른 외형 증가에 따른 레버리지 효과는 제한적일 것으로 판단한다.

근로자 체류 비용과 백신 접종 비용 일부 반영에 따른 원가 상승이 4분기에도 지속될 것이기 때문이다.

하지만 22년 2분기에는 공급 차질 문제가 점진적 정상화되고 견고한 전방 수요와 인도네시아 증설에 따른 외형 확장 효과가 본격화될 전망이다.

3분기 실적 악화에도 턴어라운드가 가시화되는 22년도 EPS를 적용해 산출한 기존 목표주가 22,000원과 투자의견 매수를 유지한다.




화승엔터프라이즈 일간챠트

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