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화승엔터프라이즈(241590) 3Q21 Review: 먹구름 걷힌다

종목리서치 | 메리츠증권 하누리 | 2021-11-15 11:15:37

3Q21 베트남 록다운 영향

화승엔터프라이즈는 2021년 3분기 매출액 1,949억원(-14.7% YoY; 이하 YoY), 영업 손실 176억원(적전), 순손실 157억원(적전)을 기록했다.

베트남 록다운 영향이다.

[매출] 정상 영업이 불가했다.

인력과 원부자재 수급 차질로 생산량이 크게 줄었다(완제품 -38.1%, 반제품 -22.1%). 이동 통제로 인한 선적 지연이 기존 생산 물량의 이연 인식을 방해하기도 했다(3Q OEM 매출 -18.7% vs. 2Q 생산량 완제 +16.0%, 반제 +53.1%). 판가(달러 기준 -1.1%) 인상은 부재했다.

[이익] 적자 발생이 불가피했다.

매출원가율이 96.5%(+10.8%p)로 치솟았기 때문이다.

가동률(완제 52.8%/-22.4%p, 반제 58.0%/-33.3%p) 저하에, 공장 셧다운에도 지급된 노무비와 일회성 비용(숙식 및 통근 비용)이 고정비 부담을 가중시켰다.

선적 비용 증가(운반비 및 수출 부대비 합산 +8.3%)로 판관비(매출액 대비 +2.2%p) 또한 늘었다.

원재료비 부담은 없었다(가죽 +13.4%, 비닐 -8.4%, 원단 -25.1%).


투자의견 Buy(유지) 및 적정주가 23,000원(상향) 제시

서구권 수요 확대와 베트남 공급 재개 속에 가장 큰 수혜가 기대되는 업체이다.

2022E 실적 개선 폭(매출액 +28.5%, 영업이익 +421.3%)이 상당할 것으로 판단, 매수 접근을 추천한다.

① 수주가 늘어난다.

미국과 유럽의 재고 비축 수요를 감안, 2022E 완제품(+20%)과 반제품(+30%) 모두 고성장할 전망이다.

② 가동은 개선된다.

10 월 1 일자로 베트남 남부 18 개성에 대한 록다운이 해제되었다.

12 월부터는 Full Capa 전환이 가능할 것으로 본다.

③ 믹스 개선은 덤이다.

아디다스와 협업한 고가 신제품 출시 확대와 중저단가 비중 축소를 반영, 2022E 완제품 켤레당 ASP는 $16.8(+8.0%)로 상승하겠다.




화승엔터프라이즈 일간챠트

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