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한세실업(105630) 3Q21 Review: 우려 Bye, 이제 Buy

종목리서치 | 메리츠증권 하누리 | 2021-11-15 11:16:54

3Q21 영업이익 컨센서스 +65% 상회

한세실업은 2021년 3분기 매출액 4,163억원(-29.5% YoY, 이하 YoY), 영업이익 179억원(-66.3%, OPM 4.3%), 순손실 27억원(적전)을 기록했다.

PPE(마스크, 방호복) 역기저와 베트남 록다운 영향이다.

외화환산손실 148억원을 반영하기도 했다.

[매출] 전년동기대비 -6.2% 줄었다(3Q20 PPE 매출 1,354억원 제거). 베트남 수주를 인도네시아로 이전 대응, 생산 차질을 최소화했다(3Q21 생산수량 전체 -45%, 베트남 -85%, 인니 +80%). 판가 인상 또한 한 몫 했다.

3Q21 ASP는 $10.6(+31.5%)으로 역대 최고 수준이다.

믹스 개선에(칼하트 등 고가 브랜드 증가, 저가 PPE 제거) 협상력 증대를(비용 부담 판가에 전가) 증명하는 바이다.

[이익] 이익은 예상 대비 선방했다(영업이익 컨센서스 대비 +27.7%). 공장 셧다운에도 지급된 노무비(원가 대비 30%), 베트남 정부의 공정 조건 충족을 위한 숙식 및 통근 제공, 원부자재 가격 변동(주요 원사 가격: CM -1.9%, CVC +4.9% QoQ) 모두 비용 부담을 가중시켰다.

매출원가율이 +2.7%p 늘어난 이유이다.




투자의견 Buy(유지) 및 적정주가 35,000원(상향) 제시

단가 인상(P↑)과 수주 증가(Q↑) 및 가동 재개(C↓)까지, 매수하지 않을 이유가 없다.

고배당(배당성향 25%)에, Valuation(2022E PER 8.9배) 매력 또한 충분하다.

업종 내 차선호주로서 적극 추천한다.

수주는 OEM 모두가 좋다.

한세는 더 좋다.

미국(매출 비중 85%) 의존도가 높기 때문이다(재고 비축 수요: 미국 > 유럽). 미국 소매의류 재고율은 2.0 미만으로 역대 최저 수준에 머물러있다.

대미 수출 무관세 지역인 중남미(CAPA 40%)를 활용하고 있는 점도 유리하게 작용한다.




한세실업 일간챠트

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