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카카오(035720) 톡비즈 광고 성장 확인 필요진

종목리서치 | 교보증권 김동우 | 2022-05-06 13:37:49

1Q22 Review: 매출 & 영업이익 컨센서스 부합

카카오 1Q22 매출은 1조 6,517억원(YoY +31.3%), 영업이익은 1,587억원(YoY +0.7%) 수준을 기록, 시장 예상치에 부합. 톡비즈 중 광고형 매출은 비수기 및 시장 불확실성 확대에 따른 광고경기 위축으로 2,498억원(QoQ -5.6%, YoY +31.9%). 거래형 매출은 부정적 계절성에도 선물하기 이용자 유입과 상품 라인업 확대에 따른 객단가 상승으로 2,111억원(QoQ +0.3%, YoY +14.6%) 기록. 전분기 QoQ +56.7% 고성장한 플랫폼 기타 부문은 페이&모빌리티 1분기 비수기 영향, 전분기 일부 일회성 매출 기저효과로 QoQ -22.1% 감소. 컨텐츠 중 게임 매출은 오딘 안정화 지속으로 2,458억원(QoQ -11.2%, YoY +88.7%)에 그쳤으나 스토리 부문은 글로벌 성장 지속되며 2,405억원 (YoY +37.7%) 기록 영업이익은 1,587억원(YoY +0.7%, QoQ +48.9%), OPM은 9.6% 기록. 인건비는 인원증가와 급여인상 효과로 4,200억원(YoY +43%, QoQ -19%). 매출연동비는 광고 뿐 아니라 게임, 미디어 등의 매출연동 지급수수료가 감소하며 5,844억원(YoY +18.6%, QoQ -9.8%) 기록. 마케팅 비용은 글로벌 사업 관련 마케팅비 증가 지속으로 1,146억원(YoY+70.2%), 외주/인프라비는 모빌리티 택시 관련 수수료 증가에 따라 2,046억원(YoY+41.6%)


투자의견 Buy 유지, 목표주가 115,000원으로 하향

쿠팡 주가 하락에 따른 target EV/GMV 하향과, 자회사 지분 가치 하락에 따라 목표주가를 기존 120,000원에서 115,000원으로 소폭 하향하나 투자의견은 Buy로 유지. 투자의견 Buy 유지는 1) 2022년 톡비즈 중 거래형 매출 가이던스인 커머스 거래액 10조원은 충분히 달성 가능한 수준으로 판단되며, 2) 게임/스토리 부문을 중심으로 한 컨텐츠의 신작 출시와 글로벌 진출, 3) 모빌리티/페이 부문 매출이 분기 거치면서 개선될 것으로 예상되기 때문. 다만, 광고 부문 영업환경 악화로 기존 톡비즈 매출 성장(YoY +40%) 가이던스 달성 가능성에 대한 우려가 존재해 확인이 필요한 상황으로 판단


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