투자의견 매수, 목표주가 45,000원 유지

- 대한항공의 1분기 영업이익은 7,884억원으로 당사의 추정을 11% 상회
- 영업수익은 1조 554억원(+60% yoy) 증가하였는데도 불구하고, 영업비용은 3,915억원(+24% yoy)증가에 그쳐 사상 최고 영업이익률(28.1%) 기록
- 1분기 실적에서 주목할 점은 1)화물부문의 높은 Yield(835.4원/km) 지속, 2)국제선 여객 Yield도 127.7원/km(+14.2% yoy)을 기록한 것임. 코로나 직전인 2019년 4분기 국제선 여객 Yield 83.1원/km과 비교할 때 53.7% 상승
- 중국의 봉쇄조치로 대기 선박 및 화물은 쌓이고 있어, 봉쇄 조치 해제 이후 급행 화물이 항공화물 수요증가로 이어질 가능성 있음. 또한 중국과 홍콩 등 아시아권 항공사들의 여객 공급 점진적 확대로 Belly Cargo 증가도 제한적
- 따라서 2분기에도 항공화물 Yield의 강세 지속과 하반기 연착륙 예상함
- 또한 코로나 국면 동안 억눌렸던 여행 수요를 감당할 만큼 국제선 운항 재개속도는 빠르지 않아 여객 Yield도 높은 상황이 지속될 것으로 예상
- 과거와 달리 달러수익 > 달러비용 구조로 환율상승도 손익 개선에 기여
- 우려와 달리 원화약세와 중국봉쇄조치가 동사에는 기회로 작용하고 있음


2022년 1분기 실적(별도) 시장 기대치를 크게 상회하는 깜짝 실적

- 2022년 1분기 실적은 매출액 2조 8,052억원(+60.3% yoy), 영업이익 7,884억원(+533.4% yoy), 순이익 5,439억원(흑전 yoy)
- 사업부문별(증감은 yoy) [여객] 매출액 3,598억원(+128%), ASK 63.4억Km(+14.4%), RPK 27.7억Km(+100.2%), L/F 43.6%, Yield 129.9원(+13.7%), [항공화물] 매출액 2조 1,486억원(+58.8%), AFTK 31억Km(+7.4%) RFTK 25.7억Km(+5.2%), L/F 83%, Yield 835.4원(+51%)