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OCI(010060) 1Q22 기저효과(Low), 분기별 이익 우상향 기대

종목리서치 | 메리츠증권 노우호 | 2022-05-06 13:52:02

시장의 우려 대비 폴리실리콘 견고한 업황 장기화

2022년 글로벌 태양광 설치규모는 240Gw 이상으로 상향 조정되며 산업의 성장세가 유지 중이다.

신재생 에너지로 발전원 전환 과도기 과정에서 정부별 태양광 설치량 증가 유도 정책이 배경이다.

올해 역시 당사의 태양광 소재별 투자 매력도는 Downstream 대비 Upstream(폴리실리콘)이 높다는 판단이다.

이는 (1) 폴리실리콘의 공급 변수에 달린 소재별 가동률과 전방 최종 설치량(22.2월 평균 중국의 Wafer 가동률 69%, 또한 최종 설치량은 폴리실리콘 공급 여건에 맞춰 예상치 상향), (2) 태양광 업황을 주도하는 중국 태양광 생산기업들은 제조원가 상승(Daqo의 폴리실리콘 제조원가 상승 등)을 판가에 전가 중으로 강세 장기화, (3) 공급망 재편에 따른 신규 장기공급계약 사례 발생(OCI-한화솔루션 폴리실리콘 공급 MOU 체결)을 배경으로 한다.




1분기 정기보수가 되려 분기 이익 기저효과로 작용 가능

동사는 1Q 기존 계획보다 길어진 폴리실리콘 정기보수의 진행으로 보유했던 대량의 재고를 소진했다.

시장이 우려하는 폴리실리콘의 증설 계획(최대 60만톤)은 현실성은 낮아보인다.

Tongwei 등 일부 기업들의 생산차질 등으로 이들의 물량 출하 시점이 지연될 가능성 등이다.

‘22년 태양광 설치수요 예상치 충족에 관건은 폴리실리콘 물량 확보 여부이다.

업황의 패는 폴리실리콘 기업들이 쥐고 있다.

동사는 올 3Q 폴리실리콘 생산capa 5천톤을 추가, 계단식으로 생산량을 확대할 계획이다.

동사의 차분기 영업이익은 2,167억원으로 반등, 연간 8,936억원의 영업이익을 추정한다.




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