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카카오(035720) 글로벌 사업 구체화 시 탄력적 주가 상승 기대

종목리서치 | 한화투자증권 김소혜 | 2022-05-06 15:08:05

동사의 1분기 실적은 컨센서스에 부합했습니다.

인건비와 마케팅비 증가로 인해 영업이익이 전년수준에 그쳤습니다.

동사에 대한 목표주가를 13만 원으로 하향합니다.




1분기 실적은 낮아진 컨센서스에 부합

동사의 1분기 실적은 매출액 1.65조 원, 영업이익 1587억 원으로, 낮아진 시장 기대치에 대체로 부합했다.

톡비즈 매출액은 지난해 높은 기저와 광고 비수기 영향으로 전년동기 대비 23% 증가하며 성장률이 둔화됐다.

다만 톡채널 광고는 52% 성장했는데 높은 효율을 많이 경험한 광고주들의 유입 지속으로 고성장세가 유지되고 있다.

플랫폼기타 매출액은 52% 증가했는데, 모빌리티와 페이가 비수기에 진입했고 전분기 인식된 블록체인 관련 일회성 매출이 제거됐다.

인건비와 마케팅비는 전년동기 대비 각각 43%, 70% 늘어났고, 이에따라 영업이익률은 9.6%로 전년동기 대비 2.9%p 낮아졌다.




톡비즈 중심의 광고 성장세 견조, 커머스 전략 구체화 필요

동사는 이익 기여가 큰 사업부인 톡비즈 매출 성장률 가이던스를 40% 수준으로 유지하고 있다.

톡채널과 알림톡은 높은 ROI가 입증되며 성과형 뿐만 아니라 브랜딩 광고주들의 유입도 가속화될 것으로 예상한다.

다만 광고 사업 외에 멀티플 상승을 이끌 요인은 블록체인과 NFT 사업에 대한 구체화라고 판단한다.

동사는 클레이와 보라 코인을 보유하고 있고, 이를 디지털 자산으로 활용할 수 있는 커머스, 엔터, 웹툰 콘텐츠 등의 생태계도 확보되어 있어 차세대 플랫폼을 선점할 수 있는 잠재력은 높다고 판단한다.

또한 웹툰 사업도 앱만화 시장의 두 배에 달하는 웹만화 시장 진입과 본격적인 유럽 사업 확대를 통해 추가 성장동력이 기대된다.

향후 의미있는 수준으로 성장이 가시화될 때는 가치를 부여할 요인이 될 것이다.




목표주가 13만 원으로 하향하고 투자의견 BUY 유지

동사에 대한 목표주가를 13만 원으로 하향한다.

글로벌 동종업체들의 밸류에이션 멀티플과 주요 자회사들의 지분가치 하락에 기인한다.

동사의 주가는 최근 한달간 약 29% 하락해 주요 사업 매출 성장률 하락과 비용 증가로 인한 이익 성장 둔화 우려가 대부분 반영됐다고 판단한다.

블록체인이나 콘텐츠 관련 글로벌 비즈니스 강화를 위한 신사업이 구체화되는 시그널이 나타날 때 주가의 상승 탄력이 강해질 것으로 전망한다.




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