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금호석유(011780) 최근 21번의 분기 실적발표 중 16번째 컨센 상회

종목리서치 | 하나금융투자 윤재성 하재선 | 2022-05-06 15:18:16

1Q22 영업이익 컨센 10% 상회

1Q22 영업이익은 4,491억원(QoQ +8%, YoY -27%)으로 컨센(4,082억원)을 10% 상회했다.

2017년부터 총 21번의 분기 실적발표 중 16번 째 컨센 상회다.

참고로, 컨센을 하회한 5번 중 3번은 4분기였고, 이는 일회성 비용 때문이었다.

시장 컨센서스의 과소계상을 의심해야 하는 이유다.

합성고무/합성수지 모두 전분기와 유사한 이익을 시현했고, 에너지와 EPDM 영업이익은 각각 QoQ +662%/+94%로 대폭 개선되었다.

SMP 강세와 미국/유럽 EPDM 공급부족에 따른 판매량 확대 덕분이었다.

반면, 페놀은 QoQ -22% 감익이다.




2Q22 영업이익 QoQ 19% 감익 추정. 중국 수요 부진 영향

2Q22 영업이익 3,628억원(QoQ -19%, YoY -52%)으로 감익을 추정한다.

전사에 걸친 정기보수와 중국 수요 부진에 따른 NCC 가동률 축소로 BD/SM/벤젠 등 투입 원료가가 상승하기 때문이다.

고무/수지/페놀은 QoQ 감익이 추정되나, 에너지/EPDM 강세는 지속될 전망이다.




절대 저평가. 중국 봉쇄 해제 시 뚜렷한 실적 개선 전망

BUY, TP 27만원을 유지한다.

2022년 석유화학 섹터 내 절대 이익 규모를 기준으로 금호석유보다 높은 이익을 시현할 업체는 LG화학이 유일하다.

다만, 여타 업체 대비 시총은 절대적으로 낮다.

2022년 ROE 25%, PER 3.7배, PBR 0.8배, 배당수익률 5%를 감안하면 절대 저평가다.

회사는 2022년 추정 순현금 1.6조원을 기반으로 2026년까지 약 4조원의 투자를 집행해 기존 고무와 에폭시는 물론, 배터리소재/접착제 및 CNT 등 친환경 사업 강화로 저평가 탈피를 노릴 계획이다.

현재는 미국/유럽향 수출로 이익을 방어 중이며, 중국 봉쇄 해제 시 뚜렷한 실적 개선을 기대할 수 있다.

1) NBL은 바닥을 통과 중이다.

말레이 최대 고객사 Top Glove의 미국향 수출 규제 해제로 수출 판가 반등은 이미 시작되었고 수출량 회복도 기대된다.

2) 글로벌 SBR/BR 생산의 4~7%를 담당하는 러시아의 생산 차질로 유럽 합성고무 가격은 30% 급등해 반사수혜가 가능하다.

3) EPDM은 유럽/미국 물량 축소로 당분간 호시황이 지속될 것이다.

4) 단기적으로 NCC 가동률 축소로 원재료 BD/SM 상승 부담이 존재하나, 중국 봉쇄 해제 시 원가부담도 경감될 것이다.




금호석유 일간챠트

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