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DL이앤씨(375500) 괜찮아, 잘 될거야

종목리서치 | 한국투자증권 강경태 장남현 | 2022-05-09 13:12:04

영업이익 컨센서스 28% 하회

2022년 1분기 연결 매출액은 `1조 5,147억원(-10.9% YoY), 영업이익은 1,257억원(-37.1% YoY, OPM +8.3%)을 기록했다.

컨센서스와 비교해 매출액은 12.9%, 영업이익은 28.4% 하회하는 것이다.

매출액은 세가지 이유 때문에 부진했다.

첫째, 공정을 진행중인 현장 수에 비해 별도 기준 주택 매출액이 부진했다.

중대재해법 시행 전후로 원활하게 현장을 운영하지 못한 것으로 파악된다.

둘째, 러시아 프로젝트 매출화 차질로 별도 기준 플랜트 매출액이 전년동기대비 53% 감소했다.

셋째, 연결 자회사인 DL건설의 매출액이 전년동기대비 20% 감소했다.

지난해 도시정비 현장 준공 후 주택 매출에 일시적으로 공백이 생겼기 때문이다.




매출 mix 악화로 DL건설의 건축 부문 원가율이 12%p 상승했기 때문

우려가 컸던 주택 부문 원가율은 전년동기대비 3.2%p 상승(별도 기준)했다.

원자재 가격 상승을 반영해 현장 예정원가를 상향 조정한 것으로 보이며, 회사에서 연초에 제시한 경영계획 상 원가율 상승폭에서 큰 차이가 없다.

문제는 DL건설의 건축 부문 원가율이 12%p 이상 상승했다는 점이다.

1분기 건축 부문 매출 mix가 지난해에 비해 악화됐기 때문이다.

일반 건축물에 비해 주택이, 주택 안에서도 도시정비, 자체사업지(디벨로퍼)가 일반도급 현장에 비해 수익성이 좋다.

2018년에서 2019년 사이에 착공한 도시정비 현장의 입주는 지난해까지 대부분 마무리됐지만, 지난해에 수주 인식한 현장의 착공이 지연되면서 일어난 일이다.




1분기 결과 반영 목표주가 10% 하향, 분기 실적 뚜렷한 우상향 전망

DL이앤씨의 목표주가를 90,000원으로 기존 대비 10% 하향한다.

1분기 잠정 실적과 2분기 이후 부문별 GPM 추정치 변화분을 반영했다(<표 2>). 플랜트를 제외한 공종별 별도 기준 매출액과 신규수주 실적은 1분기 부진을 딛고 2분기부터 뚜렷하게 증가할 것이며, 예정원가 조정 영향을 점차 걷어내며 주택 부문 원가율은 완만하게 우하향 할 것이다.

1분기 연결 실적 부진을 야기했던 DL건설 건축 부문 원가율 또한 연간 80% 후반대로 안착할 것이다.

지난해 수주 인식한 현장의 실제 착공에 힘입어 건축 부문 매출 mix가 분기를 거듭할수록 개선될 것이기 때문이다.




DL이앤씨 일간챠트

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