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덕산테코피아(317330) 반도체, OLED 그리고 2차전지까지 아우르는 소재전문기업의 가치는?

종목리서치 | 상상인증권 김장열 | 2022-09-15 11:21:50

고마진 반도체 증착소재 55%+OLED소재 39%+기타 (2차전지 소재 포함) 6%

사업부문은 크게 2개 부문이다.

반도체 소재부문과 Fine Chemical 부문. 20% 이상의 고마진과 꾸준한 성장세를 보이는 반도체 소재부문은 반도체용 증착소재(Precursor) 및 합성수지용 고분자 촉매 등이다.

Fine Chemcial은 현재 주력이지만 최근 스마트폰 부진에 따른 단기 부정적 실적 지속 예상되는 OLED소재(OLED발광재료 중간체)과 최근 가장 주목되는 차세대 성장동력인 2차전지 소재 등이 포함 되어있다.

2022년 매출 비중은 (22년 상반기/ 21년) OLED 소재 39.4%/55.8%, 반도체 소재 55.0%/40.9%, 기타 5.6%/3.8%이다.




22년 하반기/전체 실적 모멘텀은 부진, 주가는 상당부문 반영하며 하락

OLED 대면적화와 반도체 전구체 국산화 수혜주라는 것은 동사 주식에 대한 조금이라도 관심있는 투자자라면 기 인지하고 있는 사항이다.

3D NAND 출하 증가에 따른 HCDS (헥사클로로디실란, 메모리 반도체 중에서 3D(입체 형)-NAND Flash 공정에 사용 중인 증착용 액체소재) 증가와 Low-K 공정용 Si 프리커서 및 High K Metal 프리커서 등 신규 프리커서 공급 증가로 반도체 소재 성장은 지속하고 있다.

하지만, 전방산업인 스마트폰 시장 부진과 경쟁심화에 따른 OLED 소재 출하 부진으로 Fine Chemical 매출 정체 (2분기 QoQ Flat)되었고 하반기에도 회복 기미가 약하다.

반도체부문의 성장세가 (21년 매출 459억=> 22년 650억) OLED 하락으로 상쇄되면서 (21년 매출 627억=> 22년 400~450억) 전체 매출이 21년 1124억 매출과 비슷한 규모로 예상된다.

한편, 마진은 투자 증가에 따른 비용상승으로 하락 예상된다.

22년 1월 500억 규모 VC/FEC 전용 2차전지 전해액 첨가제 신축공사, 22년 5월 자회사 덕산일렉트라 (지분 50.4%)의 372억 규모 투자가 공시되었고 덕산테코피아 직원은 21년말 246명=> 22년 6월말 295명로 증가했다.

따라서, 22년 전체 매출은 1100억, 영업이익 149억 예상되어 매출 기준 YoY flat에도 영업이익으로도 30% 넘게 하락 예상된다.

주가는 6월 하순부터 부정적 매크로 환경 변화와 자체 실적 부진 우려로 급격히 하락했다


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