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CJ ENM(035760) 밸류 부각을 위해서는 이익 성장 필요

종목리서치 | 한화투자증권 김소혜 유영솔 | 2022-09-15 13:30:24

광고 업황 둔화에도 TV광고는 견조, 제작비 부담은 지속

동사의 실적에 대한 투자자들의 우려는 성장성이 둔화하고 있다는 점이다.

TV광고 사업은 광고 업황 둔화에도 불구하고 견조할 것으로 예상하고, 엔데버 콘텐츠 및 스튜디오지니 투자를 통한 콘텐츠 판매 매출도 크게 증가하지만, 단기적인 이익 기여는 제한적일 것으로 판단한다.

이번 2분기에도 엔데버 포함 프리미엄IP 기반의 콘텐츠 매출이 YoY 259%나 증가했지만, 여전히 제작비의 부담이 지속되며 미디어 영업이익이 YoY 56% 감소했다.




탑라인 성장 전략 긍정적이지만, 제작비 증가는 수익성 부담

우리는 동사의 올해 실적으로 매출액 4.55조 원, 영업이익 2472억 원을 전망한다.

글로벌 콘텐츠 판매가 본격화되고 채널과 디지털을 동반한 대작들의 앵커 라인업도 예정되어 있어 탑라인 성장세는 견조할 것으로 전망한다.

다만, 미디어 부문 올해 영업이익은 전년 대비 19.5% 감소한 1341억 원을 예상하는데 여전히 제작비 부담이 수익성 둔화 요인으로 작용할 것으로 판단하기 때문이다.

커머스 부문의 올해 영업이익도 전년 대비 41% 감소할 것으로 전망하는데, 매크로 불확실성 확대로 전반적인 취급고 성장이 부진한 것으로 파악된다.

다만, 음악 사업은 자체 플랫폼을 활용한 자체 IP확보에 힘입어 분기 이익체력 수준이 상향될 것으로 예상한다.




목표주가 11만 원으로 하향하고 투자의견 HOLD 유지

동사에 대한 목표주가를 11만 원으로 하향한다.

실적 전망치 변경은 미미하지만 보유 지분가치 하락을 반영했다.

회사는 콘텐츠 경쟁력 확대를 통한 탑라인 성장에 중점을 두는 전략을 유지하고 있으며, 이는자체 콘텐츠IP로 글로벌 사업까지 확장 가능하다는 점에서 긍정적이다.

다만 여전히 동사에 대한 투자 매력 제고가 가능한 시기는 미디어 이익 성장이 가시화될 때라고 판단해 투자의견 Hold를 유지한다


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