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SK하이닉스(000660) 부진한 업황. 낮은 valuation. 비어 있는 수급

종목리서치 | 키움증권 박유악 | 2022-09-16 10:31:54

3Q22 영업이익 2.6조원 전망

SK하이닉스의 3Q22 실적이 매출액 12.3조원(-11%QoQ)과 영업이익 2.6조원(-37%QoQ)을 기록하며, 당초 기대치를 하회할 것으로 예상된다.

경기 침체 우려와 인플레이션에 따른 수요 둔화가 고객들의 강도 높은 재고 조정으로 이어지고 있어, 메모리 반도체의 출하량과 가격이 기대치를 밑돌 것으로 판단되기 때문이다.

스마트폰의 경우 중저가 안드로이드 제품의 유통 재고가 평년치를 크게 웃돌고 있고, 서버 ODMs은 메모리 반도체를 포함한 부품 재고가 높아져 있어 당분간 재고 조정을 진행할 것으로 보인다.

원/달러 환율 상승이 영업이익에 긍정적으로 작용할 것이지만, 업황 둔화 영향을 막기에는 역부족일 것이다.

사업 부문별 실적은 DRAM이 매출액 7.8조원(-12%QoQ)과 영업이익 2.5조원(-33%QoQ), NAND가 매출액 3.9조원(-11%QoQ)과 영업이익 0.2조원(-62%QoQ)을 기록할 것으로 예상된다.




4Q22 영업이익 4,469억원 전망

4Q22 실적은 매출액 11.0조원(-10%QoQ)과 영업이익 4,469억원(-83%QoQ)을 기록하며, 시장 컨센서스(매출액 12.0조원, 영업이익 1.5조원)를 크게 하회할 전망이다.

DRAM은 고객들의 재고 조정 영향이 제품 가격 급락(-19%QoQ)과 수익성 둔화로 이어지고, NAND는 제품 가격 급락과 일회성비용 반영 등으로 인해서 7,413억원의 영업적자를 기록할 것으로 예상된다.

당사는 4Q22 DRAM과 NAND의 가격이 각각 -19%QoQ와 -17%QoQ 하락할 것으로 예상 중이지만, 급증하고 있는 메모리 공급 업체들의 재고 부담이 가격 하락의 폭을 더욱 자극할 가능성도 염두에 두고 있다.




저가 매수를 고민해야 하는 시점이 다가오는 중

SK하이닉스의 주가는 당사의 예상과 같이 또 한번의 기간 조정 뒤 P/B 1.0배 수준에서 약보합세를 보이고 있다.

메모리 반도체의 업황도 수요 부진 속에서 고객들의 재고 조정까지 나타나며 극심한 부진을 겪고 있다.

다만 현재의 상황이 이미 상당 부분 주가에 반영되어 있고, 업황 부진에 가장 큰 영향을 끼치고 있는 고객들의 재고 조정도 올 연말·연초 중에 정점을 지나갈 가능성이 높다.

물론 최근 메모리 공급 업체들의 재고가 급격히 늘고 있어 업황의 바닥을 완벽히 논하기에는 아직 이른 감이 있지만, 이 역시 1Q23 중에 peak-out될 가능성이 있어 보인다.

올 연말·연초 주가의 안도랠리가 나타날 가능성을 염두에 두고, 서서히 저가 매수에 나서야 할 시점이라고 판단한다.




SK하이닉스 일간챠트

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