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코스모신소재(005070) 성장의 과실을 함께 누린다

종목리서치 | DS투자증권 구성중 | 2022-09-19 11:24:07

투자의견 BUY, 목표주가 7.8만원으로 커버리지 개시

코스모신소재에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 7.8만원으로 커버리지를 개시한다.

2024년 예상 순이익에 Target PER 20배를 적용했다(2022~2024년 순이익 CAGR 50%, PEG 0.4배). 양극재 후발주자로 현재 대부분 양극재 매출액은 ESS향에서 발생하고 있다.

하지만 EV시장의 고성장으로 양극재 쇼티지 상황이 발생했고 후발주자인 당사도 국내 셀메이커에 2~3밴더로 들어가는 가능성이 높아지고 있다.

성장하는 시장의 과실을 누리며 생산확대의 여력 대비 기업가치는 저평가되었다는 판단이다.




2022년 매출액 +57%, 영업이익률 8.0%(+0.9%p) 예상

코스모신소재의 2022년 예상 매출액/영업이익은 57%/76% YoY 증가한 4,798억원/384억원, 영업이익률 8.0%(+0.9%p)를 전망한다.

양극재 신규 증설라인이 5월말부터 가동되었는데 하반기에는 온기 반영되면서 매출액 증가가 지속될 전망이다.

양극재는 기존 LCO 위주에서 EV/ESS용 NCM으로 전환하면서 믹스가 개선 중이다.

현재 양극재 중 NCM 비중이 95% 이상이다.

어플리케이션 비중은 ESS가 80% 수준이나 2024년 EV향 비중이 80%가 되면서 점진적으로 ASP가 상승할 예정이다.




글로벌 20만톤 CAPA 가시화. 모회사 협력을 통한 전구체 부분 내재화

2023년말까지 국내 양극재 CAPA 7만톤을 계획 중이나 LG 등 고객사들의 추가 수주 확대가 이어지면서 국내 생산능력이 10만톤으로 확대될 가능성이 높을 것으로 추정된다.

IRA 법안 이후 국내 셀메이커에 대한 수요가 강해지면서 셀메이커들의 소싱 다변화가 당분간 지속될 것이다.

중장기 해외 10만톤 CAPA도 고려 중인데 최근 LG에너지솔루션의 수주가 확대되는 북미지역이 가시성이 높을 전망이다.

모회사 코스모화학이 리사이클링을 통해 나오는 금속을 기반으로 전구체 생산도 병행한다.

소재 공급의 안정화 및 제품개발로 선두업체와의 기술격차를 좁힐 예정이다.




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