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삼성SDI(006400) 서프라이즈가 지속되는 EV 시장. 주가는 저평가 영역

종목리서치 | 현대차증권 강동진 하희지 | 2021-12-29 10:56:49

투자포인트 및 결론

- 4Q21 실적은 컨센서스 수준의 양호한 실적 기대. EV용 배터리 연간 흑자기조 달성. 2022년 OPM은 미드 싱글 수준까지 개선될 것으로 판단
- 전기차 시장은 반도체 부족에도 불구하고 당초 전망을 상회하는 성장세 이어가고 있음. 2022년 전기차 시장 1,000만대에 육박할 것으로 전망. 예상을 뛰어넘는 시장 성장 이어감에 따라, 동사 역시 추가적인 성장 모멘텀 확보할 가능성 충분
- LGES 상장 이후 저평가 매력 부각될 전망. 긍정적 시각 유지


주요이슈 및 실적전망

- 4Q21실적은 매출액 4.0조원(+17.1% qoq, +23.9% yoy), 영업이익 4,051억원(+8.5% qoq, +64.6% yoy) 기록하여 컨센서스 수준의 양호한 실적 기록할 전망
- EV용 배터리 매출액은 반도체 부족 영향에 따라, 다소 부진 하겠으나, ESS는 여전히 양호한 상황. 반도체 부족 영향은 점진적으로 해소될 전망
- ESS는 중대형 전지 내 EV 생산 비중이 높아짐에 따라, 점진적으로 비중이 낮아질 것으로 전망. 동사는 최근 전력용 중심에서 Solar Edge 등을 통해 가정용으로 시장을 확대. 수익성에는 긍정적
- EV용 원통형 배터리는 Rivian 생산 일부 차질에도 불구하고 큰 영향 받지 않고 있음. 점진적으로 원통형 내 EV용 배터리 비중 높아지고 있음. 이에 따라, 전동공구 등으로 사용되는 원통형 배터리 숏티지 지속. 양호한 원통형 배터리 수익성 지속
- 미국 BBB 법안에 대규모 전기차 보조금 포함. 이에 따라, 그간 유럽, 중국 대비 부진했던 미국의 전기차 판매가 더욱 가속화 될 것으로 판단. 최근 현대차그룹 전기차 판매 목표 상향 및 도요타의 전기차 비중 확대 선언 등은 이러한 미국 시장 변화에 따른 것으로 판단. 동사는 Rivian, 스텔란티스 등 고객으로 확보하여 미국 시장에 대응 중


주가전망 및 Valuation

- EV 시장이 전반적으로 서프라이즈를 기록하고 있고, 늦어도 2H22에는 반도체 이슈가 해소됨에 따라 시장 성장은 더욱 가속화될 전망. 최근 동사 주가 Multiple은 CATL 및 상장 예정인 LGES 대비 과도한 디스카운트. LGES 상장 이후 주가 재평가 전망


삼성SDI 일간챠트

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