투자의견 BUY를 유지하며 목표주가 53,000원으로 16% 하향

- 투자의견 BUY를 유지하며 목표주가를 53,000원(2022년 예상 P/E 기준 12배)으로 16% 하향함. 목표주가 하향은 목표 P/E를 12배로 하향 조정한데 따른 것임. 동사가 글로벌 브랜드로서 가치가 매우 저평가된 상태이나, 코로나 상황에서 불가피하게 mid-tier 브랜드들의 피해가 컸던 점을 현실적으로 반영함에 따라 P/E 12배를 새롭게 적용하여 목표주가 산출(기존 P/E 15배)


4Q21 Preview: 국내, 미국 회복세, 중국, Acushnet 다소 부진 전망

- 매출액과 영업이익은 각각 8,385억원(+5%, yoy), 857억원(+26%, yoy)으로 전망
- [국내/중국] 중국 수수료를 제외한 순수 국내 매출액은 yoy +6%, 영업이익은 yoy +118% 증가 전망. 올해 국내 소비 회복세와반대로 부진한 성장을 보였던 상황에서 점차 벗어나는 양상. 전년동기에 발생했던 재고처분손실 60억원 영향으로 국내 영업이익 급증 전망. 이를 제거한 실질 영업이익 개선폭은 yoy +3%로 추정됨. 반면 중국 수수료 수입 증가율은 4분기에 소폭 역성장 가능성 존재
- [미국/로열티/Acushnet] 미국법인 매출액은 글로벌 공급망 붕괴 영향으로 저가 제품 소싱이 원활치 않았지만 오히려 고단가제품 매출 비중 상승하면서 yoy +4% 성장(USD 기준) 전망. 영업이익은 지난 해 4분기 발생했던 물류센터 shut down에 따른 일회성 비용 발생 이슈가 없어 흑자전환 예상. 로열티의 경우 오미크론 여파로 4분기 소비 심리 위축되며 yoy -3% 역성장 전망.
Acushnet은 4분기 골프 비수기 시즌임에도 불구하고 수요는 양호하나 전년도 호실적 기저 부담으로 영업이익은 yoy -8%, 역성장 전망