국내 장악한 오딘, 1 분기 글로벌 영토 확장 기대

2022년 상반기 대만을 시작으로 일본, 유럽, 북미 등 순차 출시로 해외시장 공략 계획이며, 엘리온도 글로벌 진출 성과가 본격화되며 해외비중 확대에 기여할 전망. 앞으로 출시되는 모든 게임에 대해 글로벌 진출 염두에 두고 개발중. 동사 2022년 신작 라인업은 상반기는 기존 히트작의 해외 진출이 주를 이루고, 하반기는 MMORPG를 포함한 다수 기대 신작이 포진. 우선, 상반기는 오딘과 엘리온의 해외 진출이 본격화되는 한편 디스테라(FPS), 프렌즈 IP 게임 2종 등이 주요 신작으로 출시 계획 중. 하반기에는 프로젝트아레스(액션 RPG, 세컨드다이브), 에버소울(수집형 RPG, 나인 아크)과 더불어 엑스엘게임즈 신작 MMORPG 등 대작들이 대기 중


메타버스/NFT 사업 본격화로 고밸류에 부합하는 사업구조 확보

메타버스/NFT 사업도 2022년부터 핵심 계열회사들을 통해 본격 진출. 우선 메타버스는 계열사 넵튠(32.6% 보유)에서 주관할 예정이며 양사는 현재 게임, 가상 아이돌 등의 콘텐츠를 활용한 자체 메타버스 플랫폼을 준비 중인 것으로 파악. NFT 사업은 자회사 프렌즈게임즈에서 준비 중이며 현재 게임, 스포츠, 그리고 메타버스에 특화된 NFT 거래 플랫폼을 개발 중으로 알려짐. 향후 동 플랫폼을 통해 카카오게임즈에서 서비스하는 게임에 대한 아이템 판매, 카카오엔터 소속 K-POP 아티스트의 디지털 굿즈 판매 등이 가능할 것으로 전망. 2022년부터는 Beyond Game 비전의 실천을 통해 카카오게임즈의 리레이팅은 더욱 가속화될 것으로 예상


이익 급증에 따른 밸류에이션 부담 감소

오딘 대흥행과 개발사 인수완료로 밸류에이션 부담도 현저히 낮아진 점 매력적. 과거 3년 평균 영업이익률은 11.2%에 머물렀으나 라이온하트스튜디오가 연결 실적으로 곧 편입되는 상황임을 감안하면, 2022년 영업이익률은 20~25% 수준으로 격상이 확실시. 이에 따라 한 때 연간 영업이익의 50배를 훌쩍 넘기도 했었던 밸류에이션 멀티플은 20~25배로 크게 감소할 전망. 공격적인 개발사 지분투자 및 M&A의 결과 개발역량 내재화, 수익성 증가 외 투자지분 가치증가도 부수적으로 향유. 특히, 동사가 보유한 크래프톤 지분 83.3만주(1.70% 지분율로 상장일로부터 6개월 보호예수)는 IPO 공모가 498,000원을 기준으로 하더라도 지분가치가 4천억원 상회


투자의견 매수(신규), 목표주가 120,000 원(신규) 제시

동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 120,000원을 제시하며 커버리지를 개시. 목표주가 12만원은 2022년 예상 EPS 3,716원에 Target P/E 32배를 적용하여 산정한 것. Target P/E는 동사의 향후 3년 EPS 연평균성장률이 52%인 점을 감안하면 타당한 수준으로 판단됨