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티에스아이(277880) 2022년에 매출액 2배 이상 성장 예상

종목리서치 | SK증권 박찬솔 | 2022-01-03 13:00:17

2022 년 티에스아이의 주요 고객사 LGES 와 ACC 의 대규모 투자 예상

LGES 는 최근 상장 전 증권신고서를 통해서 2025 년 400GWh 이상 규모의 CAPA 목표치가 다시 한번 확인되었다.

3Q21 기준LGES 의 CAPA 가 155GWh 인점을 감안하면 향후 4 년간 최소 245GWh 규모의 CAPA 증설이 계획되어 있다.

글로벌 완성차 4위업체 Stellantis 에 공급 예정인 ACC(Automotive Cells Company)의 CAPA 계획은 64GWh 이며, 장기적으로 2030 년까지 120GWh이다.

따라서 티에스아이는 향후 4 년간 ACC 로부터(M/S 100%, ASP 변동 가정) 1,525~1,830 억원, LGES 로부터 보수적 추정할 때 2,300억원 규모의 장비 수주가 가능할 것으로 판단한다.

앞으로 4년간 2 개 고객사의 합산 예상 발주 금액만 4,000 억원을 초과한다.

2021 년 매출액 610 억원(+33.5%, YoY), 영업이익 3 억원(흑자전환, YoY)을 예상하는 가운데, 2022 년에 더욱 긍정적인실적을 기록할 수 있다는 판단이다.

1Q22 예상되는 신규 수주분까지 감안하면 2022 년 매출액 1,330 억원(+118.0%, YoY), 영업이익 105억원(+3,447%, YoY)을 예상한다.




매출액과 수주잔고의 합산 금액이 중요

장비 업체들은 통상 2 차전지 셀업체의 장비 설치 스케줄에 따라서 실적이 인식되며, 장비 설치가 완료되는 기간이 대부분 2 년 이내이기 때문에 2 년 단위로 티에스아이의 실적을 보는 것이 의미가 있다는 판단이다.

다만 연간 단위로 평가하는 시장 특성상 매출액과 수주잔고의 합산 금액이 티에스아이의 주가를 결정해왔다.

2019 과 2020 년 모두 매출액과 수주잔고의 합산 금액대비 40% 높은 수준에서 시장 가치가 형성된 바 있다.




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