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삼성SDI(006400) 배터리 명가의 잠재력

종목리서치 | SK증권 윤혁진 | 2022-01-03 13:08:56

EV 배터리 매출액 2025 년까지 연평균 31% 성장 전망

삼성SDI 는 LG 에너지솔루션과 SK 온에 비해 수주 및 해외 배터리 공장 진출에 다소 보수적으로 평가 받고 있다.

그럼에도 불구하고 삼성SDI 의 전기차용 배터리 매출액은 2021 년 4.5 조원에서 2025 년 13 조원으로 연평균 31% 증가가 예상된다.

또한 오랜 핸드폰 배터리와 전동공구용 원통형전지 제조 경험을 바탕으로 소형전지 부문은 10% 초반의 이익률을 유지하고 있으며, 원자재 가격 보전 조항으로 최근 메탈가격 급등에도 불구하고 EV 용 배터리도 2Q21 부터 흑자 전환돼 안정적인 이익을 기록하고있다.




추가적인 성장 잠재력을 보유한 배터리 명가

반도체 소재, OLED 소재, 편광판 등을 생산하는 전자재료 사업부는 매년 5,000 억원 이상의 안정적인 영업이익을 기록하며, 삼성SDI 투자의 중요한 재원으로 활용되고 있다.

또한 전동공구 시장에서 압도적인 우위를 차지하고 있는 원통형 전지 경쟁력도지속되고 있다.

자동차용 전지는 Gen5 를 바탕으로 경쟁력을 확대하고 있다.

BMW iX 등에 적용되는 Gen5 배터리셀은 니켈 88% 이상의 NCA 양극재를 사용해 고용량을 구현하고 있다.

또한 Z 스태킹 타입을 캔에 적용해 안정성이 더 높을 것으로 예상된다.

삼성 SDI 의 중대형 전지 부문의 가치는 2023 년 실적에 EV/EBITDA 에 20 배(LGES 적정시총 100 조원 기준 2023 EV/EBITDA 25 배에서 20% 할인)를 적용한 35.6 조원으로 추정되며, 삼성디스플레이 등의 비영업자산은 향후 본격적인 투자가시작될 때 높은 ROI 로 활용될 것으로 예상된다.

주식 시장에서 순수 EV 셀 업체로 다소 프리미엄이 있었지만, LGES 상장일이다가오며 최근 주가 하락으로 반영되고 있다.

LGES 대비 상대적인 저평가는 여전히 고성장 중인 삼성SDI 의 좋은 매수 포인트가 될 것이다.

투자의견 매수, 목표주가 87 만원으로 신규 커버를 시작한다.




삼성SDI 일간챠트

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