투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 520,000원 상향(15.5%)

LG이노텍의 2022년 2분기(연결) 영업이익은 2,914억원(91.8% yoy/-20.6% qoq)으로 2분기 기준으로 최고인 2021년 2분기(1,519억원), 종전 추정(2,120억원), 컨센서스(2,039억원)를 상회한 깜작실적을 예상. 2분기가 비수기인 점과 글로벌적으로 공급망 이슈 및 중국에서 생산 차질 영향으로 IT 업체의 실적이 부진한 점을 감안하면 포트폴리오 경쟁력, 수익성 우위를 증명. 2022년 하반기 영업이익도 컨센서스를 상회하는 방향으로 진행 전망. 2분기 전체 매출은 3.2조원(35.9% yoy/-19% qoq), 2분기 기준으로 최고 매출 추정
2분기 깜작실적(영업이익)의 배경은 1) 광학솔루션(카메라모듈)의 믹스 개선 및 환율 상승(원달러)의 효과로 영업이익률(9.1%) 개선. 애플의 아이폰 판매량은 둔화(yoy)를 추정하나 아이폰13 프로/맥스 등 고가 스마트폰 판매량은 호조, 여기에 평균공급단가(후면 센서시프트 추가 / ToF 카메라가 통합모듈 공급으로 전환) 상승, 애플내 높은 점유율을 바탕으로 경쟁사 대비 차별화된 실적을 시현 중으로 판단 2) 반도체 패키지도 고부가인 SiP(AiP) 중심으로 포트폴리오 전환, 믹스 개선과 매출(48.9% yoy) 확대로 높은 영업이익률 유지
2022년 및 2023년 주당순이익(EPS)를 종전대비 각각 8.4%, 11.4% 상향, 목표주가를 520,000원로 상향(15.5%, 2022년 목표 P/E 10.9배 적용). 투자의견 매수(BUY)로 IT 업종내 최선호주 유지. 하반기에 매출과 이익 추정에서 가시성 높은 기업, 2022년 및 2023년 영업이익은 전년대비 증가할 것으로 추정. 투자포인트는


깜작실적은 카메라 모듈, 반도체 패키지 경쟁력 확대 및 M/S 증가에 기인

1) 전체 영업이익과 매출은 2022년(1.59조원 / 17.8조원), 2023년(1.67조원 / 19.3조원) 최고 실적을 경신 전망. 애플의 아이폰내 카메라 사양 변화가 평균공급단가 상승으로 연결, 2022년 메인 카메라의 화소 수 상향(1200만에서 4800만으로, 2015년 이후 7년 만에 변화), 2023년 폴디드 카메라 적용(현재 1개 추정하나 2개 모델로 증가 상존) 예상. 또한 2022년 아이폰 14에 전면 카메라(싱글)를 신규 공급하여 애플내 점유율 증가, 종전 추정대비 약 6천억원 규모의 매출(2022년 하반기) 추가 반영. 코로나 19 이후, 애플이 공급망 안정화 전략으로 LG이노텍과 협업이 이전 대비 강화되고 있다고 판단, LG이노텍의 반사이익은 점유율 증가(카메라, 반도체 기판 등)로 연결, 실적이 컨센서스 상향 배경으로 판단
2) 전장향 카메라의 매출이 2023년 이후에 본격적으로 증가, LG마그나와 테슬라와 협업이 확대 전망. 또한 2023년 애플이 XR 기기를 출시, LG이노텍이 ToF 카메라 중심으로 공급 예상. 애플 아이폰향 카메라의 공급 경험과 높은 브랜드 인지도를 바탕으로 자율주행 및 전기자동차내 카메라 적용이 확대될수록 글로벌 자동차, IT 기기 업체와 거래가 확대 예상