트레이딩, 에너지, 투자 등 전 부문 호조로 사상 최대치

부진했던 2020년(미중간 무역갈등, 코로나19로 원자재가격 약세, 글로벌 수요 둔화)을 저점으로 영업실적은 빠른 회복세를 보이고 있음. 2021년에는 원자재 가격 상승 및 글로벌 수요 회복 등으로 실적 턴어라운드 기회를 맞이했음. 올해에도 상품가격 강세와 원화약세로 양호한 업황 모멘텀이 지속됨. 우크라이나-러시아 전쟁의 장기화로 국제유가를 비롯한 각종 상품가격의 강세가 지속되고 있고, 실적 호조는 올해 연말까지 지속될 가능성이 높음. 연간 매출액 46조 7,559억원(+37.7% YoY), 영업이익 8,615억원(+47.2% YoY)으로 사상 최대의 영업이익을 기록할 전망임.


올해까지는 양호한 업황, 내년에는 둔화 불가피

현재 종합상사의 업황 호조를 이끄는 것은 인플레이션과 원화약세임. 글로벌 불확실성(우크라이나와 러시아 전쟁이 몰고온 고물가, 미국 금융긴축에 따른 금리상승)이 장기화된다면 종합상사의 업황도 꺾일 수 있다고 판단함. 글로벌 수요 둔화에 따른 교역량 감소와 원자재가격 하락 반전 등이 불가피할 것이기 때문임. 현재 진행되고 있는 원자재가격 강세와 원화 약세를 감안하면 올해 연간 실적 호조세는 지속될 수 있을 것으로 판단함.


투자의견 BUY, 목표주가 35,000원 제시

목표주가는 가치합산방식으로 산출했고, 사업가치 산정시 EV/EBITDA Multiple 6.1배(최근 5년간 평균치 15% 할인)를 적용함. 최근 주가 상승에도 불구하고 양호한 실적 모멘텀에 비해 주가수준은 매우 저평가된 상태임. 12개월 Forward 기준 P/E 6.4배로 valuation 매력은 여전히 높음. 기존 사업의 실적 호조와 함께 신규 사업을 통한 성장동력을 추가하고 있음.