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삼성전자(005930) 바닥은 5.7만원~6.16만원, (최악 시나리오 현실화라면) 5만원 초반까지도....

종목리서치 | 상상인증권 김장열 | 2022-06-13 13:26:14

18년말~19년 상반기 vs. 22년 9월까지 예상 비교하면, PBR 1.25~1.35배 6.16~6.65만원 바닥

삼성전자 저점을 가늠하기 위해서 우선 매크로 환경 변수만 비교해 본다.

18년말~19년 상반기 미 기준금리가 2.25~2.5% 시기, 환율은 1120~1180원/미 달러 시기였다.

그 당시 삼성전자 주가 저점 구간은 PBR 1.15~1.25배였다.

22년 6월 현재 기준금리는 0.75~1%이고 6/7/9월 FOMC 에서 1회 0.75%+2회 0.5% 인상후 2.5%~2.7% 확률을 Fed watch에서는 (6월 11일 새벽현재 기준) 45%%로, 2회 0.75%+1회 0.75% 인상으로 2.75~3.0% 확률을 15%으로 보고있다.

5월말 1250원이하로 안정되었던 환율도 6월 10일 (하나은행 고시기준) 1280으로 치솟았다.

따라서, 매크로환경은 조금은 더 부정적, 반면 삼성전자의 19년 ROE 8.7%, OPM +12% vs 22년 컨센서스 ROE +15%, OPM +19%를 비교하면 (비록 하반기이후 이익 하향 가능성 있지만), 과거대비 강화된 펀더멘탈을 갖고있다.

따라서, 9월까지 관점에서 보면 높아진 기업 자체 펀더멘털과 부정적 매크로 환경의 줄다리기에 따라 과거 저점 1.15~1.25배 을 중심으로 더 높을 수도 낮을 수도 있는 것이다.

단기적으로는 그 아래일 가능성을 더 높게 볼 수 있지만, 필자는 펀더멘탈에 좀 더 초점을 두고 1.25~1.35배 적용 61,600~66,500원을 타당한 저점 구간으로 판단한다.




추가 부정적 이슈는 금리인상은 이제 더 본격화… 12월말 3.25~3.5%, 23년 6월 4%까지

그런데 이슈는 6월 10일 발표된 미국의 5월 CPI (소비자물가지수)가 8.6%로 4월 8.3%보다 내려갈 것이라는 시장 기대치와 달리 치솟으며 3월 8.5%를 넘어 지난 41년만의 최고치를 기록했다는 점이다.

고공행진 인플레잡기 위한 큰 폭의 (빅스텝 (0.5%)<자이언트스텝 (0.75%)) 금리인상 및 긴축으로 인한 글로벌 경기침체 우려가 더 높아지고 있다.

이런 환경하에서는 삼성전자의 23년 이익 전망은 말할 것도 없고 23년 이익 전망치의 등락 예측도 단기적으로 주가에 아무 소용없다.

기준금리가 12월말 3.25~3.5%이 확률이 가장 높은 컨센서스이고, 1년 후 23년 6월 금리는 3.25~4.25%까지 (3.0%/4% 확률, 3.25%/15%확률, 3.5%/28.7%확률, 3.75%/28.7% 확률, 4.0%/16% 확률) 그 분포가 넓게 형성되어 있다.

이러한 흐름으로 전개시, 과연 경기침체가 불가피할 것이라는 두려움이 커지고 있는 형국이다.

이런 환경은 분명, 경기둔화/침체시 IT수요 변동에 민감한 삼성전자 주식의 매수를 어렵게 만들게 한다.

하지만, 말 그대로 글로벌 경쟁력이 월등한 기업은 그러한 위기 상황/변동성 우려를 공급측면의 영향력과 신제품/신기술로 경쟁사 대비 상대적으로 빠르게 (안전마진 확보) 극복 가능할 것으로 기대할 수는 있다.

이 점에서 진정으로 중장기 관점 접근이 가능한 투자자라면 6만원 중반 이하에서는 분할 매수 가능한 구간이라고 본다.




일시적 PBR 1.07배 시나리오 5.3만원선까지 가능성? vs 현실적 bottom은 5.7만원~6.16만원

다만, 최악의 시나리오 (상당기간 Sky high 인플레이션이 안 잡히고 (게다가 글로벌 지정학 리스크 그대로 또는 일시적 추가 상승)) 소비가 예상보다 훨씬 빠르게 축소되면, 반도체 등 IT기업의 감산, 투자축소 등 대응방안이 효과를 기대하기 이전의 간극 (GAP) 구간에서 일시적으로 큰 폭의 주가 하락 우려가 발생할 수 있다.

시장의 우려가 그 가능성에 동의하면 18년말~19년초 일시적 (발작 같은) 낙폭 과대로 추락한 PBR 1.07배 수준까지 일시적 추락도 배제하지 못한다.

22년 컨센서스 PBR 1.07배 적용하면 53,000원 추산된다.

하지만, 아이러니할 수도 있지만 대부분의 (주식) 시장 참여자가 이런 가능성/시나리오까지 받아들이기 시작하면, 실제 주가의 바닥은 이 가격대보다는 높게 형성될 것이다.

따라서, PBR 1.15배~1.25배 5.7만원~6.16만원에서 실제 바닥이 형성될 가능성이 높다.

추가적 부정적 매크로 환경 요인을 반영, 목표주가를 기존 7.7만원에서 7.3만원으로 하향하다.

하지만, 바닥권 진입시 저점 분할 매수 기회를 노릴 것을 권고한다.

극단적 불안 매크로 환경의 엄습이 공포로 연결되면 전반적인 주식시장 대비 삼성전자는 outperform 가능성은 높아지기 때문이다.




삼성전자 일간챠트

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    삼성전자 59,900 ▲ 800 1.35% 더보기    
 
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