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S-Oil(010950) 2Q22 영업이익 QoQ 증익되며 컨센 대폭 상회 전망

종목리서치 | 하나금융투자 윤재성 하재선 | 2022-06-13 13:50:13

2Q22 영업이익 사상 최대치 전망. 컨센 77% 상회 전망

2Q22 영업이익은 1.4조원(QoQ +6%, YoY +148%)으로 사상 최대치를 기록할 전망이다.

이는 컨센(0.8조원)을 77% 상회하는 수치다.

전 사업부의 이익이 개선될 전망이다.

정유부문 영업이익은 1.1조원으로 전분기와 유사한 수준을 예상한다.

전분기 재고관련이익 0.45조원이 제거됨에도 불구하고, OSP 상승분을 감안한 실질 정제마진이 QoQ +5$/bbl 이상 개선된 덕이다.

3월 평균 유가 110$과 6월 현재까지 평균 유가 114$, 5~6월 OSP 상승분을 감안하면 재고관련 이익 발생 가능성도 배제할 수 없다.

다만, 이를 제외한 보수적 관점에서 추정치를 산정했다.

5~6월 들어, 글로벌 정유사의 수율 조정으로 윤활기유, BTX/PX가 급등했으나, 납사/B-C는 약세를 보이기 시작했다.

따라서, 윤활기유/석유 화학 스프레드는 개선되는 중이다.

이로 인해, 2Q22는 물론 3Q22에도 영업이익은 개선될 전망이다.

울산 알킬레이션 공정 폭발사고와 관련된 부정적 효과는 크지 않다.




3Q22 영업이익 보수적 추정으로도 컨센 74% 상회

3Q22 영업이익은 최근 정제마진 초강세에도 불구하고 조정이 나타난다는 보수적 가정으로 1.18조원을 추정한다.

이는 현재 컨센 0.68조원 대비 74% 상회하는 수치다.




연간 추정치 대폭 상향. 유일한 리스크는 수요파괴

TP를 15만원에서 16만원으로 상향한다.

올해 실적 추정치를 33% 상향했기 때문이다.

2022년 ROE 43%, PER 3.9배, PBR 1.4배로 저평가 상태다.

배당 성향 30%를 감안한 DPS는 8,500원으로 배당수익률 7%의 고배당이 예상된다.

업황 및 실적 측면에서 6~7월이 가장 중요하다.

1) 중국 봉쇄 해제로 5월 석유제품 순수출이 MoM -46% 급감했고, 지난 주 발표된 중국 2차 수출쿼터를 감안하면 누적 수출쿼터는 YoY -41% 축소되어 하반기에도 중국 순수출이 대폭 늘어나기 힘들 것이기 때문이다.

2) 올해 미국은 평균 이상의 허리케인 시즌이 예상되어 현재의 타이트한 수급이 지속될 가능성이 높다.

3) 5월 말 EU의 원유금수 조치 발표와 관련한 유럽 정제설비의 정상 가동여부도 지켜볼 포인트다.

현 시점에서의 유일한 리스크는 높은 제품가에 따른 수요파괴뿐이다.




S-Oil 일간챠트

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