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대웅제약(069620) 2Q22 Re. 나보타의 고속 질주

종목리서치 | 교보증권 김정현 | 2022-07-29 13:24:41

2Q22 실적 Review 및 Highlight

별도 2Q22 매출 2,938억(QoQ +7.9%, YoY +7.6%), OP 336억(QoQ +25.4%, YoY +25.8%) 기록. 2Q22 실적 리뷰 핵심은 1) 미국 나보타 견조한 매출 지속 2) 환율 효과 3) 고수익성 제품 판매 증가 매출총이익률 상향 4) 펙수클루 판매 준비에 따른 판관비 증가


3Q22 Preview 및 2022년 연간 추정

별도 3Q22 매출 2,947억(QoQ +0.3%, YoY +11.2%), OP 339억(QoQ +1.0%, YoY +42.0%) 기록 전망. 1) 나보타 미국 매출은 상반기와 유사한 수준 유지 전망. 3Q 5배치 4Q 5배치 출하될 것. 유럽은 4Q 1Q 배치 출하 가정. 나머지 ETC/OTC 성장률은 YoY 6-7% 내외 가정. 22년 연간 기준 매출 1.18조(YoY +11.4%), 영업이익 1,140억(YoY +19%) 기록 전망. 실적의 핵심 드라이버는 1) 나보타 미국/유럽 수출 성장(YoY 약 +652억, 하반기 11배치 출하 가정), 2) 펙수프라잔 하반기 매출 반영(YoY +100억) 3) 장기 세액공제 영향으로 높은 EPS 성장률 전망


투자의견 BUY,. 목표주가 21만원 유지

투자의견 Buy, 목표주가 21만원 유지. 대웅제약은 2Q22 실적을 통해 나보타의 글로벌 장기 성장성을 다시 한번 증명. 교보증권 추정 22년 나보타 미국 출하량 21배치, 유럽 출하량 1배치 가정. 폭발적인 미국 미용 시장 성장성과 아직은 High-Single 수준의 높지 않은 시장 침투율을 고려할 때 추가적인 실적 개선도 가능. 또한 대웅제약은 22년 7월 펙수클루를 출시한 상황. HK이노엔의 초기 M/S 침투 속도를 고려해 22년 100억, 23년 350억, 24년 500억 매출 가정. 결론적으로 투자포인트는 1) 나보타 수출 증가 2) 고수익성 제품 비중 증가에 따른 매출원가율 개선. 3) 세액 공제로 인한 낮은 실효세율(10% 내외)에 의한 높은 EPS 성장 기대. 또한 22년 내 나보타 중국 파트너쉽 체결 같은 이벤트도 기대해볼만. 다만 위의 실적 가정에는 1,300원 이상의 환율 가정이 포함되어 환율 하락시 실적 추정 조정 필요


대웅제약 일간챠트

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