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아모레퍼시픽(090430) 2Q22 Review: 설화수는 조정 중

종목리서치 | 교보증권 정소연 | 2022-07-29 13:29:03

2Q22 Review: 어닝 쇼크

아모레퍼시픽의 2Q22 K-IFRS 연결 기준 매출액은 YoY 19.6% 감소한 9,457억원, 영업이익은 적자전환한 -195억원으로, 시장 기대치를 크게 하회하는 실적 기록. 실적 부진은 고수익 채널인 면세 매출 하락폭이 확대(-45%), 중국 매출하락(-58%)및 적자전환함에 기인
동사는 설화수의 제품군 믹스를 조정하고 있음. 프리미엄라인인 자음생라인(자음생에센스 등) 확대하는 동시에, 가장 비중이 큰 자음라인(자음유액, 자음수 등)의 비중을 축소하는 과정임. 지난 1분기부터 적극적으로 시행했는데, 금번 2분기 중국 봉쇄 등 외부환경 악화가 맞물려 중국향(중국+면세) 실적이 크게 부진했던 것으로 추정. 다만, 그결과 설화수 자음생라인 비중은 전년동기 20%에서 2Q22 40%까지 확대됨

국내 화장품 : 매출 YoY -15.1%, 영업이익 YoY -52.4% 기록. 주요브랜드인 설화수 -20%, 라네즈 -25%고 부진했는데, 면세 및 방문판매 채널 부진에 따름. 면세 채널 YoY -45.2%, QoQ로도 회복하지 못함. 경쟁사 대비 언더퍼폼했는데, 시장이 반등한 5~6월 설화수 브랜드 전략에 따라 외형성장 어려웠던 것으로 파악. 온라인채널은 20% 이상 성장, 백화점 소폭 성장, 아리따움 기존점 신장 지속. 반면 방문판매는 조직 개편에 따라 매출 20% 이상 감소했음.
해외 : 매출 -33%, 영업이익 적자전환한 425억원 기록. 북미/유럽/중국을 제외한 아시아 매출 각각 66%/15%/11% 성장, 채널 믹스 개선으로 영업이익 증가했음. 중국매출 YoY 58% 감소 및 적자전환하며 전체 해외 실적 부진. 중국 내 브랜드별로 설화수 YoY -50%, 라네즈 -60%, 이니스프리 -70% 수준 매출 감소함에 따라 설화수 이익 부진, 이니스프리 및 라네즈 영업적자 시현


투자의견 Buy 유지, 목표주가 180,000원으로 하향 조정

아모레퍼시픽에 대해 투자의견 Buy 유지하나, 목표주가 180,000원으로 하향 조정. 목표주가 하향은 22년/23년 영업이익 각각 34%/5% 하향 추정함에 따름. 2분기 실적 미스는 주가 조정 요인으로 작용할 것. 다만, 2분기를 저점으로 중국 상황 및 화장품 투자심리 개선을 전망하는 가운데, 실적 불확실성 개선시 주가 반등세 강할 것으로 예상.


아모레퍼시픽 일간챠트

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