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SK이노베이션(096770) 이제 SK온이 보여줘야만 할 차례

종목리서치 | DB금융투자 한승재 | 2022-08-01 10:45:57

News: 2Q22 영업이익 2.3조원, 분기 사상 최대 실적

SK이노베이션 2Q 영업이익은 2.3조원(QoQ+41%/YoY+319%)으로 시장 컨센서스 1.6조원을 크게 상회했다.

유가 추가 상승에 따른 재고관련이익 7,669억원이 반영되었으며 정제마진 역시 1Q $10.9/bbl→2Q $22.6/bbl로 급등세가 이어짐에 따라 정유가 2.2조원의 영업이익을 달성하며 1Q에 이어 최대 분기 실적을 다시 경신했다.

윤활유 역시 판매량 감소에도 가격/마진 상승에 힘입어 2,552억원으로 개선되었다.

다만 배터리는 판매물량이 소폭 둔화되었으며 유럽 원가 상승으로 인해 적자 폭이 확대 되었다.

(매출액 1.29조원, opm -25%)


Comment: 하반기는 정유에 기댈 수 없다

3Q 영업이익은 9,040억원(QoQ-61%/YoY+34%)을 전망한다.

급등했던 유가/석유제품은 6월 이후 휘발유를 중심으로 수요파괴가 진행되며 가격이 크게 조정되고 있다.

(SKI 정제마진, 6월 평균 $25/bbl→7월 평균 $11.6/bbl, 7/29 $5.9/bbl로 하락) 9월 평균 Dubai가 $95/bbl로 하락한다는 보수적 가정 아래 정유 영업이익은 6,606억원(opm 5.6%)으로 둔화될 것이라 추정한다.

하반기 주목해야 할 것은 SK온이다.

2Q 매출은 부진했지만 SK온의 22년 연간 매출액 가이던스는 7조원 중반으로 상향되었으며 4Q22 이후 BEP 이상 목표를 유지했다.




Action: 이제 SK온이 보여줘야만 할 차례

정유의 서프라이즈에 힘입어 전사 실적이 크게 상향되었으며 크게 증가하는 단기 capex 부담을 덜 수 있었다.

이제는 SK온의 매출액 급증과 함께 시장의 수익성 우려를 불식시켜야 할 차례다.

가이던스에 따르면 상반기 배터리 매출 2.55조원이 하반기 4.5조원 이상으로 증가될 것으로 예상된다.

Q의 증가, 원가 전가 협의 반영 등으로 수익성이 빠르게 개선될 경우 Pre IPO 및 중장기 성장성에 대한 시장의 기대치가 다시 주가에 반영될 수 있다.

투자의견 Buy, 목표주가 25만원을 유지한다.




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