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종근당(185750) 2Q22 Review: 근거있는 자신감

종목리서치 | 한국투자증권 오의림 정송훈 | 2022-08-01 11:17:23

매출액, 영업이익 컨센서스 부합

2분기 종근당의 매출액은 3,648억원(+11.6% YoY, 이하 모두 YoY), 영업이익은 281억원(-16.5%)으로 컨센서스와 부합하였다.

내수와 수출 각각 +10.6%, +40.6% 성장하며 매출 실적을 견인했다.

품목별로는 프롤리아주(골다공증, +162.2%), 글리아티린(정신 착란, +106.9%), 리피로우(고지혈증, +63.5%), 케이캡(위식도역류질환, +19.6%)의 성장이 두드러졌다.

강력한 영업력이 뒷받침된 결과다.

영업활동은 판관비의 증가로 이어졌다.

2분기 판관비는 658억원(+14.5%)으로 경상연구개발비 41억원(+3.2%)과 함께 영업이익 감소 요인으로 작용했다.

거리두기 완화와 함께 영업이 재개되면서 TV광고, 제품 설명회 등의 마케팅 비용이 증가하였다.




시간이 걸리는 R&D

루센티스(황반변성 치료제) 바이오시밀러 CKD-701에 대한 국내 품목허가 심사가 진행 중이다(작년 7월 허가 신청). 평균적으로 바이오시밀러 약물에 대한 심사 기간이 1년 정도인 점을 감안하면, 올해 하반기에는 결과 확인이 가능할 것이다.

주요 파이프라인 중 하나인 CKD-510(샤르코-마리-투스병(CMT) 치료제)의 프랑스 임상 1상이 종료되었다.

2023년 상반기에 2상 IND 승인을 예상한다.

다만, 임상 진행에는 시간이 소요될 전망이다.

CMT와 같은 희귀질환의 경우 임상에 필요한 충분한 수의 환자를 모집하는데 어려움이 크기 때문이다.

임상이 진행될수록 환자수가 증가하므로, 임상 2상 투약이 시작되는 시점을 정확히 예측하기 어렵다.




투자의견 매수 유지, 목표주가 120,000원으로 상향

종근당에 대한 매수 투자의견을 유지하고 목표주가를 기존 110,000원에서 120,000원(12 MF EBITDA 11.6배 적용, 국내 주요 제약사 평균 17배에 할인율 30% 적용)으로 9% 상향한다.

이번 분기 실적을 반영하여 전망치를 상향 조정하였다.

케이캡의 공동판매 계약 종료가 2023년 예정 되어있지만, 강력한 영업력과 마진율 높은 품목 위주로 mix가 개선되고 있으므로 지속적 성장이 가능할 것이다.

진행 중인 임상들의 결과에 따라 주가 반등도 가능하므로 주목할 필요가 있다.




종근당 일간챠트

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