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호텔신라(008770) 면세의 부진을 호텔이 상쇄

종목리서치 | 한국투자증권 김명주 | 2022-08-01 11:22:20

호텔 사업 호조와 일회성 수익으로 컨센서스 상회

- 2022년 2분기 호텔신라의 연결 기준 매출액은 1조 1,659억원(+22.3% YoY), 영업이익은 432억원(-6.9% YoY)을 기록. 영업이익이 시장 기대치와 당사 추정치(274억원)를 모두 크게 상회. 면세 부문은 부진했으나 호텔 부문의 양호한 실적과 일회성 수익 때문
- 면세 부문의 영업이익은 148억원(-69% YoY)를 기록하여 당사 추정치인 183억원을 하회. 코로나19로 인한 중국 주요 도시의 락다운과 면세 사업자 간 경쟁 지속 때문
- 산업 내 따이공의 요구 할인율은 1분기와 유사하게 높은 수준으로 유지되고 있을 것으로 추정. 이에 따라 호텔신라가 부담하는 수수료 또한 1분기와 유사하거나 소폭 높아졌을 것
- 호텔신라의 호텔 위탁 운영에 따른 일회성 수익 발생했으며 약 100~130억원 수준으로 추정
- 일회성 수익을 제외 시 호텔 부문의 영업이익률은 10~11% 수준으로 추정하며 코로나19 전 가장 양호한 실적을 냈던 분기인 2019년 3분기의 9.0%보다 높음 (vs 2019년 연간 OPM 5.6%)
- 코로나19를 통한 운영 효율화와 리오프닝(연회, F&B 회복) 및 호캉스 트렌드 덕분에 호실적을 기록


면세 산업의 정상화와 함께 주가 빠르게 회복할 것

- 호텔신라에 대하여 투자의견 매수와 목표주가 110,000원(2023F PER 20.3x)을 유지
- 중국 내 코로나19 상황과 중국 내 물류난 등은 여전히 리스크 요인이지만 2분기 대비 현재의 상황이 개선되었다는 점은 긍정적
- 코로나19 상황을 제외 시 산업과 기업에 악재는 없음. 본격적인 여행 재개 시 면세 부문의 손익 개선에 따른 EPS 증가로 주가 회복 할 것. 투자의견 매수와 목표주가를 유지하는 이유


호텔신라 일간챠트

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