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한화에어로스페이스(012450) 민수는 다이어트, 방산은 벌크업

종목리서치 | 유진투자증권 정의훈 | 2022-08-01 11:26:56

2Q22 Review

한화에어로스페이스의 2 분기 잠정 실적은 연결기준 매출액 1 조 6,711 억원 (-0.9%yoy), 영업이익 1,129 억원 (-14.9%yoy, OPM 6.8%)를 기록했다.

한화디펜스와 파워시스템의 제품 인도 지연과 중국 봉쇄 영향으로 정밀기계의 판매 부진으로 매출 성장에 악영향을 미쳤지만, 별도부문에서 GTF RSP 비용 감소와 한화테크윈의 북미시장 호조세가 2 분기까지도 지속되면서 영업이익은 컨센서스(1,018 억원)를 상회했다.




흩어진 방산 역량을 한화에어로스페이스로 집중

실적 발표 당일 한화그룹은 대대적인 사업 재편 계획을 공시했다.

이번 사업 재편의 핵심적인 내용은 그룹내 방산 사업부문들을 한화에어로스페이스에 집중시키고, 한화에어로스페이스의 민수 사업부문을 분리하는 것이다.

구체적으로 한화에어로스페이스는 자회사인 한화디펜스를 흡수합병하고, ㈜한화의 방산사업부문을 물적분할(가칭 한화방산) 후 지분을 인수할 예정이다.

추후 한화방산의 흡수합병이 결정될 경우, 한화그룹의 방산사업부는 한화에어로스페이스와 자회사인 한화시스템으로 집중된다.

또한 3 개의 민수사업 자회사(파워시스템, 정밀기계, 테크윈) 중 파워시스템과 정밀기계를 각각 한화임팩트와 ㈜한화로 매각해 방산 이외의 민수사업 매출 비중을 크게 줄인다.

추후에 남은 민수사업 자회사인 한화테크윈 또한 재편될 가능성이 적지 않다.

한화에어로스페이스의 한화방산 지분 취득금액은 약 7,860 억원, 자회사 지분 처분금액은 약 7,700 억원(정밀기계 5,250 억원, 파워시스템 2,100 억원, 한화상업설비(상해)유한공사 350 억원)이다.




민수는 빼고, 방산을 더하여 재산출한 목표주가는 76,000원

한화에어로스페이스의 대대적인 사업 재편으로 목표주가를 76,000 원으로 재산출했다.

매각 예정인 파워시스템과 정밀기계의 추정치를 제외하고, ㈜한화의 방산사업부문의 추정치를 반영한 2022년 EPS(4,480원)에 타겟 PER 17.0배 적용했다.

글로벌 지정학적 리스크가 확대되는 등 방산업종에 우호적인 시장환경 지속이 전망되는 가운데, 여태껏 동사의 민수 사업부문으로 인해 받은 밸류에이션 디스카운트를 해소하게 됐다.




한화에어로스페이스 일간챠트

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