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[반도체 및 관련장비] 나쁜 수요에도 양호한 반도체 가격

분석리서치 | 현대차증권 노근창 박준영 | 2022-06-03 11:10:54

5월 DRAM 고정가격 선방 / Mobile DRAM Special Deal이 2분기 후반에 진행될 것으로 예상

3중고 (높은 인플레이션, 우크라이나 전쟁, 중국 도시 봉쇄)에도 불구하고 5월말 발표된 DRAM 고정가격은 상대적으로 양호한 모습을 보였음.1개월 발표가 지연된 PC DDR4 고정가격은 QoQ로 1.8% 하락에 그치면서 급감하고 있는 Notebook 수요와는 대조적인 모습을 보였고 Trend Force의 2분기 전망치 평균 QoQ 5% 하락 대비해서도 양호한 모습을 보였음. Server DRAM 5월 고정가격은 4월과 같은 수준을 보였음. Mobile DRAM의 경우 4월말에 2분기 고정 가격을 발표하였고, 스마트폰 수요가 1분기에 YoY로 9.8% 감소한 가운데 4월에도 중국 Lock Down과 우크라이나 전쟁으로 중국과 유럽 스마트폰 수요가 MoM으로 위축된 상태에서도 QoQ로 1% 내외 하락에 그쳤음. 반면에 중국 Lock Down에 따른 스마트폰 수요 감소로 인해 NAND Wafer 5월 고정가격은 QLC 1Tb가 MoM으로 4.1% 하락하였고, TLC 512Gb는 MoM으로 3.4% 하락하였음. 한편, 4월 전세계 스마트폰 출하량은 유럽과 중국 수요감소로 MoM으로 4.3%감소한 1억대를 기록하였음.5월,6월에도 비수기와 대외 불확실성으로 인해 월 1억대 수준을 유지할 것으로 보임. 4월 중국과 유럽 스마트폰 수요는 MoM으로 각각 9.5%, 8.2% 감소한 반면, 미국과 인도 스마트폰 수요는 MoM으로 각각 5.8%, 2.4% 증가하는 대조적인 모습을 보였음. 한편, 2분기말에 주요 스마트폰 업체들과 DRAM 업체들은 Special Deal을 통해 보유 재고를 소진할 것으로 보임. 한편, 하반기 스마트폰 시장에서 가장 핵심이 되는 iPhone 14는 후면 48Mega Camera를 장착하는 Pro/Pro Max 모델에 LP DDR5 6GB를 장착할 것으로 보이며, 12Mega Camera를 장착하는 14/14 Max 모델은 기존 4GB에서 LP DDR4 6GB로 Upgrade할 가능성이 클 것으로 보임.
TSMC의 4nm Foundry 공정에서 양산되는 MTK와 Qualcomm의 신규 AP의 경우 LP DDR5X를 탑재할 것으로 보임. LP DDR5X는 대역폭이 기존 6500Mbps에서 7500/8533Mbps로 Upgrade될 것으로 보임. 하반기에는 Apple iPhone 14 Pro/Pro Max의 LP DDR5 탑재와 LP DDR5X 출시로 인해 제품별 Mix에 따른 DRAM업체별 실적 차별화가 진행될 것으로 보임


3분기 Server에서 DDR5 비중 5% 예상, 4분기 Server DRAM 가격 반등 여부가 주가 결정변수 예상

Intel의 Sapphire Rapids는 3개 모델을 출시할 것으로 보임. HBM 내장형 Model은 이미 2분기에 북미 Super Computer 업체들을 대상으로 공급하기 시작했지만 그 비중은 아주 미미한 수준임. Main 제품인 Sapphire Rapids XCC (Extreme Core Count)의 경우 2분기말에 출시될 것으로 보이며, MCC (Middle Core Count)는 3분기에 출시되면서 더 이상 출시가 지연되지는 않을 것으로 보임. 한편, Trend Force는 3분기와 4분기 Server DRAM에서 DDR5 비중을 각각 5.1%, 10.5% 예상하고 있음.Trend Force는 3분기에도 Server DRAM 가격은 QoQ로 보합세를 예상하고 있지만, Server DDR5의 DDR4 대비 Price Premium이 40% 이상이라는 점에서 Blended ASP 기준으로는 3분기부터 소폭 상승할 가능성도 있음. 다만, Macro의 불확실성이 크다는 점에서 하반기에도 DRAM가격이 추가 하락할 것이라는 일부 시각도 있다는 점에서 CSP들의 Data Center Capex와 중국 정부와 통신사들의 Data Center 신규 투자에 대한 점검이 필요해 보임. 무엇보다도 2017년부터 DRAM회사들의 주가는 Server DRAM 시장 규모와 CSP들의 Capex 추이와 높은 상관관계를 보이고 있음. 최근 들어서 AMD의 Server용 EPYC이 AWS, Azure, Alibaba, Google을 중심으로 점유율이 높아지고 있다는 점에서 Intel과 AMD의 신규 Server CPU Promotion은 Server용 DDR5 수요에 긍정적인 영향을 줄 것으로 보임. 3분기에 신규 iPhone용 Mobile DRAM과 신규 CPU용 Server DDR5 수요가 Macro 불확실성을 극복할 것으로 예상하며, Valuation 할인이 과도한 메모리 반도체 업종에 대해 비중확대 의견을 유지함


 
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