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스튜디오드래곤(253450) 드래곤의 몸 값은 상승

종목리서치 | 대신증권 김회재 이지은 | 2022-04-21 13:32:05

투자의견 매수(Buy), 목표주가 130,000원 유지

- 목표주가 130,000원은 잔여이익평가모형(RIM)을 이용하여 산출


전일 넷플릭스 영향으로 인한 주가 하락

- 전일 드래곤 장 중 -6%까지 하락 후 -2% 하락으로 마감
- 넷플릭스가 1Q22 가입자 -20만명 qoq의 실적을 발표하면서 장종료 후 시간외 거래에서 -25% 하락한 영향
- 넷플릭스 가입자 증가가 둔화되면 넷플릭스의 투자가 감소할 것이라는 우려가 드래곤 주가 하락에 반영. 드래곤은 상장 이후 대체로 넷플릭스 주가와 커플링
- 당사는 지금이 드래곤에 투자하기 매우 적절한 시점이라고 판단


드래곤의 몸 값은 오히려 상승. 수요 증가에 따라 역대 최대 규모 제작

1) 넷플릭스 가입자는 감소했지만, 매출, 이익, ARPU는 오히려 상승. 넷플릭스가 지속적으로 매출/이익이 감소한다면 컨텐츠 투자를 줄일 수도 있지만, 계정공유 방지 및 이용료 상승 등으로 가입자 방어 및 순증 전환과 매출 상승을 지속적으로 보여줄 수 있기때문에, 컨텐츠 투자 위축을 우려할 필요는 없다고 판단
2) 글로벌 가입자는 -20만명 qoq의 순감이지만, 아시아 가입자는 +110만명 qoq 순증 달성. 아시아 뿐만 아니라 글로벌 시장에서 인기를 끌고 있는 한국 컨텐츠 업체들의 몸 값은 오히려 더 높아질 수 밖에 없는 상황
3) 넷플릭스는 드래곤에게 여전히 중요한 플랫폼이지만, 디즈니+, 애플TV+, 기타 글로벌 OTT 및 한국 OTT들에 대한 컨텐츠 공급이 빠르게 증가. 넷플릭스의 글로벌 가입자 감소만으로 드래곤의 미래를 부정적으로 볼 이유는 없다고 판단
4) 22년 역대 최대 규모의 드라마 제작 예정. 32~34개(+7~9개 yoy)
- tvN/OCN향 19개. 6~7개 정도는 넷플릭스 또는 기타 OTT와 동시방영
- OTT향 오리지널 13~14개. 쿠팡플레이 1, 넷플릭스 2~3, 디즈니+ 2, tving 6, 애플TV+ 1, 기타 글로벌 OTT 1
- 21년 대비 증가하는 7~9개의 작품이 대부분 마진이 보장되는 OTT향 오리지널이고, tvN/OCN향 작품들도 21년 대비 텐트폴 규모가 확대되기 때문에, 작품수 증가 대비 매출과 이익 증가 규모가 더 클 것으로 전망


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