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펌텍코리아(251970) 용기를 사는데 용기는 사치!

종목리서치 | CTT리서치 리서치센터 | 2022-04-21 13:41:18

탈마스크와 엔데믹으로 최대 실적 달성 전망

엔데믹과 리오프닝이 시작되면서 화장품 산업은 펜데믹 이전 수준으로 빠르게 실적 회복이 나타날 전망. 또 세계적으로 탈마스크가 시작되면서 국내에서도 탈마스크를 준비하는 움직임이 나타나기 시작. 이와 함께 화장품 용기를 생산하는 동사의 실적 역시 빠르게 회복되며 2022 년 최대 실적을 달성할 전망. 특히, 동사는 국내 최초 개발한 ‘펌프튜브’와 같은 혁신제품을 주력으로 경쟁사보다 높은 영업이익률을 내고 있다는 점이 차별화 포인트. 이미 2021 년 펌프사업부 매출액은 1,593 억으로 +5.9% y-y 성장하며 펜데믹 이전 수준까지 회복. 1Q22 는 매출액 595 억 (+6.7% y-y), 영업이익 84 억(+7.8% y-y)으로 창사 이래 최대 실적의 초석을 다지는 분기가 될 전망.


회복된 국내와 회복될 해외 그리고 시장 확장

지역별 비중은 국내가 70% 이상을 차지. 지난해부터 국내 매출액은 펜데믹 이전 수준까지 회복. 해외 회복은 국내보다 더딘 상황인데, 2Q22 부터는 의미 있는 회복을 확인할 수 있을 것. 2020 년말 해외 매출 확장을 위해 전략적 파트너쉽을 체결한 HCP 를 통해 적극적인 해외 고객 확대가 진행될 전망. 또, 기존의 화장품 용기 중심에서 생활용품과 제약용품 용기로 시장 확장을 진행 중. 4Q21 기준 펌프와 튜브 합산 시장 Mix 는 화장품 87.3%, 생활용품 10.4%, 제약용품 2.3% 로 생활용품과 제약용품에서의 물량 증가로 화장품에 편중되어 있는 매출을 다변화하고 있음


높은 영업이익률 대비 낮은 Valuation

2022 년 매출액은 2,461 억(+10.9% y-y), 영업이익은 349 억(+33.9% y-y)으로 사상 최대 실적을 갱신할 것으로 전망. 엔데믹이 시작되면서 화장품 산업의 회복이 동사의 실적 갱신을 이끌고 있음. 해외 여행이 본격화되고 탈마스크가 시작되면 면세점과 화장품 산업 전체의 실적 성장이 나타날 수 있다는 점 역시 추가 실적 성장을 기대해 볼 수 있는 요인. 동사의 최근 3 년 평균 영업이익률은 13.7%로 경쟁사 연우의 8.1% 대비 69%나 높음. 2022F PER 11.6x 는 사상 최대 실적 달성과 혁신 제품으로 경쟁사 대비 높은 영업이익률을 유지하고 있다는 점에서 과도한 저평가 상황이고, Premium 부여가 합당하다고 판단됨. (연우 2022F PER 12.8x)


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