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DB손해보험(005830) 과거 최대치를 상회한 실적 대비 여전히 낮은 PBR 수준

종목리서치 | BNK투자증권 김인 | 2022-04-21 13:43:27

1Q22 Preview: 당기순이익 1분기 기준 최대실적인 2,114억원 예상

1Q22 당기순이익 +11.2%yoy(+61.5%qoq)인 2,114억원으로 1분기 기준 최대실적 예상. 자동차보험 성장 축소 대비 손해율 개선 추세 지속과 장기보험도 손해율 소폭 상승대비 성장은 양호할 전망. 다만 일반보험의 높은 성장은 유지될 전망이나 해외수재 손실로 손해율은 상승을 예상하나 손익 영향은 크지 않을 것임. 신계약 매출 둔화로 신계약상각비 감소가 지속되면서 사업비율(-0.7%pyoy) 개선추세도 지속될 전망. 보험영업손익이 개선되면서 투자영업이익률(1Q21 3.75 → 4Q21 2.91 → 1Q22 3.70%인 3,151억원)은 소폭 하락할 전망이나 운용자산 증가로 투자영업이익은 소폭 증가할 전망. 1Q22 경과보험료 +4.0%yoy(-3.9%qoq)인 3.45조원 예상. 요율인상 효과 소멸 및 높은 성장에 따른 기고효과에도 자동차보험(+5.0%yoy) 성장은 양호할 전망이며, 신계약 성장 둔화에도 1월 요율인상 효과가 반영되면서 장기보험 성장(+3.0%yoy)도 양호할 전망. 1Q22 유가상승 및 오미크론 확산에 따른 차량운행 감소 등으로 자동차보험 손해율(-2.5%p인 83.4%) 개선을 예상하나, 4월 규제 가능에 따른 백내장 청구 증가로 위험손해율이 상승하면서 장기보험 손해율(+1.0%p인 85.9%)은 소폭 상승을 예상. 전체손해율 +0.5%pyoy인 82.4%로 양호할 전망


투자의견 BUY 및 목표주가 80,000원 유지

4월 요율 인하 및 방역조치 완화에 따른 자동차보험 손해율 상승 우려가 존재하나 2Q22 개선이 확인된다면 연간 실적추정 상향 가능. 3~5년 실손보험의 만기 도래에 따른 보험료 인상효과가 타사대비 기 반영되었다는 점에서 향후 실적모멘텀 약화 우려 존재. 그러나 최대실적 대비 PBR 0.6배(과거 1.0배)로 실적개선이 주가에 선반영된 것은 아니라고 판단. 업계 최고의 비용효율성을 바탕으로 향후에도 안정적 이익창출과 배당성향 상향 등 주주친화정책 강화도 긍정적이어서 투자의견 BUY 및 목표주가 80,000원 유지함


DB손해보험 일간챠트

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