투자포인트 및 결론

-1Q22 실적은 컨센서스 수준의 양호한 실적 전망
-에너지 솔루션 사업부 영업이익 1,600억원(OPM 4.4%) 전망. 선택과 집중 전략으로 안정적인 수익성 지속 유지. Gen5 배터리 양산으로 Top line 성장 및 수익성 개선 이어질 전망
-원통형배터리 숏티지 지속으로 수익성 호조 이어질 전망. 동사는 대형 원통형 배터리 2024~2025년 중 양산 계획. 과점화된 원통형 배터리 시장 차별적 성장 수혜 전망
-국내 3사 중 미국 투자는 늦었지만, 안정적인 수익성과 현금흐름, 재무구조 바탕으로 Capa 확대 지속해 나갈 것. 긍정적 관점 유지


주요이슈 및 실적전망

-1Q22 실적은 매출액 3.7조원(+24.2% yoy), 영업이익 2,862억원(+114.9% yoy) 기록하여 컨센서스 수준의 양호한 실적 이어갈 전망
-중대형 배터리는 일부 반도체 수급 차질 이슈로 인한 영향 있었지만, 원통형 배터리 수익성 강세로 에너지솔루션 사업부 OPM은 전분기비 개선된 4.4% 기록할 전망이며, 매 분기 개선 전망
-최근 EV 가격 상승으로 인한 수요 위축 등 다양한 우려 있지만, 동사 주요 고객사 는 원가 상승분을 충분히 전가할 수 있는 고급 브랜드 중심. 안정적인 생산/판매 이어지고 있음
-고유가로 인한 전기차 선호 지속. 안정적이 생산이 중요한 상황. 주요 OEM들은 수익성이 높은 고급차 중심으로 한정된 자원을 배분. 동사의 선택과 집중 전략은 성공적이며 이를 안정적인 수익성으로 증명하고 있음
-미국 투자는 국내 경쟁사 대비 상대적으로 늦었지만, 안정적인 수익성과 현금흐름 바탕으로 점차 Capex 늘여갈 수 있는 여건이 되고 있음. 추가적인 투자 확대 기대
-4680 배터리와 같은 대형 원통형 배터리는 게임체인저가 될 것으로 전망. 동사 역시 2024~2025년 중 양산 계획. 과점화된 원통형배터리 시장에서 수혜 기대


주가전망 및 Valuation

-경쟁사 대비 저평가 지속. 미국 중심 투자 확대 및 원통형 배터리 성장 부각시 과도한 Multiple 할인은 점차 축소될 전망